Насколько резко упал курс денег воюющих стран, можно увидеть при сравнении их с деньгами нейтральных стран. В довоенное время курс денег европейских стран постоянно колебался вокруг их паритета, т. е. приблизительно соответствовал заключенному в них количеству золота. Исследуя валютные сводки последнего предвоенного года (в период от июля 1913 г. до июня 1914 г.), мы видим, что отклонение австро‑венгерских денег от паритета никогда не достигало 1%; наибольшее отклонение вверх наблюдалось с английскими деньгами, курс которых в один из дней июня 1913 г. был на 0,802% выше паритета; наибольшее отклонение вниз – с немецкой валютой, курс которой в течение нескольких дней января и февраля 1914 г. был на 0,287% ниже паритета.

В первой части книги, в главе «Деньги в мировом обращении», было показано, что курс иностранных денег зависит от того, как складывается платежный баланс; он же в свою очередь зависит от состояния торгового баланса, от того, какое количество денег вливается в страну или уходит из нее в виде выплат по процентам и прибылям, от туризма и т. д. Было отмечено, что денежный курс в своем колебании никогда не может превзойти «верхнюю золотую точку», потому что при достижении ее из одной страны в другую вместо банковых билетов или векселей пересылается золото. Во время войны все это в корне изменилось.

С началом войны все воюющие государства запретили частный вывоз золота. Тем самым была упразднена регулирующая роль золота в международном обращении и вместе с ней стабильность валют. Бумажные деньги воюющих стран стали в нейтральных странах обычным товаром, цена которого полностью определяется соотношением между спросом и предложением. В качестве примера рассмотрим, как котировались деньги воюющих стран в нейтральной Швейцарии (согласно официальной сводке Цюрихской биржи в начале декабря 1917 г.)[1].

Из этих данных видно, что наблюдается дизажио денег всех воюющих стран по отношению к швейцарской валюте. Французский вексель или банковый билет в 100 франков, стоящий по паритету ровно 100 швейцарских франков, можно купить за 75, 25 франков; 100 австро‑венгерских крон – за 40 швейцарских франков, в то время как по паритету они стоят 105 франков. Напротив, курс денег нейтральной Голландии почти соответствует паритету. Курс русской валюты в Швейцарии не отмечается, но он понизился еще больше, чем курс кроны. Если мы исследуем курс денег других нейтральных стран, то получим ту же картину: все они на рынках воюющих стран имеют значительное ажио. Чем это объяснить?

На основе предыдущих рассуждений мы можем без всякого колебания сказать, что все дело в активном платежном балансе нейтральных стран по отношению к воюющим. Выясним, какие факторы делают платежный баланс нейтральных стран активным.

Вполне очевидно, что самый важный фактор – состояние торгового баланса. Мы уже говорили о том, что в воюющих странах вследствие падения производства наблюдается постоянная и всеобщая нехватка товаров. Естественно, что воюющие страны – как в лице государства, так и в лице частных предпринимателей – делают большие закупки товаров в нейтральных странах, но вследствие той же нехватки товаров могут вывозить собственные товары в нейтральные страны, что позволило бы выравнивать торговый баланс. Так как частный вывоз золота из страны запрещен, то предприниматели, закупившие в нейтральных странах товары, вынуждены в счет оплаты отсылать банковые билеты или векселя. В нейтральных странах накопилось очень много векселей и банковых билетов воюющих стран, и, поскольку их нельзя использовать для покупки товаров в воюющих странах (отчасти вследствие наложенных на вывоз товаров запретов, отчасти вследствие дефицита и дороговизны товаров), их стоимость падает.

Наряду с пассивностью торгового баланса есть и другие факторы, вызывающие дизажио денег воюющих стран: отдельные лица придерживают значительные суммы иностранных платежных средств (обычно соседних нейтральных стран), чтобы в случае необходимости бежать из страны при деньгах; многие состоятельные люди выехали на постоянное жительство в нейтральные страны и там тратят деньги своей страны; ряд банков в спекулятивных целях взвинтил курс денег нейтральных стран и т. д.

Воюющие страны стараются всеми способами приостановить падение курса своих валют. В целях уменьшения импорта был запрещен ввоз предметов роскоши. Для борьбы с валютными спекуляциями созданы специальные валютные центры, которым нужно в обязательном порядке сдавать все иностранные платежные средства и которые одни только правомочны выдавать иностранные деньги и векселя, проверяя при этом, действительно ли необходима сделка, для совершения которой запрашиваются деньги. Был запрещен вывоз за границу бумажных денег в больших количествах.

Несмотря на нехватку товаров внутри страны, правительства все же вывозят в нейтральные страны определенные товары. Так, Германия поставляет в Швейцарию уголь и чугун, хотя внутри самой Германии остро ощущается нехватка угля. Чтобы получить иностранные средства платежа, воюющие страны часто обращаются к нейтральным странам с просьбой о предоставлении займов. Наконец, они не отказываются и от вывоза золота, о чем свидетельствует уменьшение золотых запасов австро‑венгерского банка в 4 раза. Несомненно, что все перечисленные мероприятия смягчили падение курса денег воюющих стран. Если бы не были приняты соответствующие меры, то в нейтральных странах деньги воюющих стран уже полностью обесценились бы. Но фактом остается то, что в воюющих странах ощущается постоянный дефицит товаров, который ограничивает возможности экспорта и побуждает людей во что бы то ни стало ввозить товары из других стран. Собственно говоря, обесценение денег внутри страны и за ее пределами – это две стороны одного явления: золотая монета в 20 крон стоит сегодня в Швейцарии, как и в мирное время, 21 франк, в то же время банковый билет в 20 крон – только 7,60. Разница между курсами банковых билетов внутри страны и вне ее – это результат деятельности правительства по поддержанию курса кроны на внешнем рынке.

Изучая изменения курса валют различных воюющих стран на нейтральных рынках, можно заметить, что курс валют одних стран понизился меньше, чем курс валют других. Возникает вопрос: чем же определяется неодинаковое падение курса валют различных стран? На изменение курса валют влияют различные факторы, в том числе и успехи на фронте. Но определяющими являются экономические факторы.

Западные страны, такие, как Англия и Франция, в меньшей степени – Германия, – это страны‑кредиторы. В довоенное время они располагали свои капиталы во многих нейтральных странах. Они владеют ценными бумагами нейтральных стран, имеют там много предприятий, ряд банков – должники этих стран. В результате в военное время упомянутые страны имели большую возможность, чем другие, приобретать нужные им иностранные платежные средства: они взяли обратно свои вклады из банков нейтральных стран, продали ценные бумаги и свои предприятия в этих странах. Таким путем им удалось приостановить падение курса валют своих стран. Италия, Австро‑Венгрия и в еще большей степени Россия относятся к числу стран‑должников. Они не только не имели капиталов в нейтральных странах, но и были должны им значительные суммы. Таким образом, они не имели возможности приостановить падение курса своих валют реализацией размещенного за границей капитала.

Еще важнее то, что в военное время в различных воюющих странах сама экономическая жизнь складывалась по‑разному. В богатых странах было больше товарных запасов и вследствие этого товарный дефицит наступил позже и не принял столь острых форм, как в более бедных странах. Страны Антанты не были отрезаны от морских путей и сохранили возможность импорта товаров из колоний; в этих странах не наблюдалось такого подорожания текстильных и других привозных товаров, как, например, в Австро‑Венгрии. Наконец, многое зависит от проводимой правительством политики. Чем больше правительство подчиняет производственные силы страны участию в войне, тем больше сокращается производство, усиливается дефицит товаров, падает экспорт, увеличивается импорт, растет дизажио. Дизажио денег растет и тогда, когда правительство не принимает мер для прекращения спекуляции товарами, когда допускает бесконтрольный рост цен.

В то же время правительство может приостановить дизажио и падение покупательной способности денег, если не будет злоупотреблять займами у эмиссионного банка, если военные расходы будет покрывать за счет текущих приходов, если обложит имущественный класс и военных поставщиков высоким налогом. Одна из существенных причин столь большого дизажио валюты Австро‑Венгерской монархии – неправильная экономическая политика правительства в военное время...

Дизажио австро‑венгерской валюты проявляется не только в отношении валют нейтральных стран, но и в отношении валют стран‑союзниц. В начале декабря 1917 г. валютный центр опубликовал следующую сводку в расчете на 100 иностранных денежных единиц (в кронах):

Хотелось бы привлечь внимание читателя еще к одному явлению, никогда не встречавшемуся в истории денег: в ходе войны в некоторых нейтральных странах, особенно в скандинавских, которые всегда отличались устойчивой валютой, накопилось такое количество золота,, что пришлось принять защитные меры от дальнейшего его наплыва. На третьем году войны шведское правительство освободило эмиссионный банк страны от обязанности покупать все предлагаемое ему золото. Пришлось, принять эту меру, поскольку в эмиссионный банк поступило столько золота, что выданное взамен его количество банковых билетов было уже вполне достаточным для совершения товарооборота. В это время никто не обращался к эмиссионному банку с просьбой о выдаче ссуд. Стоимость золотых запасов эмиссионного банка была равна или, быть может, даже превышала нарицательную стоимость находящихся в обращении банковых билетов. В таких условиях дальнейшая покупка золота могла привести к нежелательным убыткам, поскольку прибыль эмиссионного банка образуется как раз за счет того, что он имеет право пускать в обращение банковые билеты нарицательной стоимостью, превышающей на 1/3 или на 1/2 стоимость наличных золотых запасов.

Наличные золотые запасы банка, находясь в его подвалах, естественно, не приносят процентов, и если нарицательная стоимость обращающихся банковых билетов (они попадают в обращение в виде ссуд, с которых, взимаются проценты) меньше стоимости золотых запасов, то банк несет убытки.

Наплыв золота наблюдается не только в скандинавских, но и в других нейтральных странах. Так, в США до их вступления в войну накопилась почти половина всех золотых запасов мира; Испании удалось за время войны превратить свою валюту в золотую.

Каким же образом такое большое количество золота попало в нейтральные страны?

Чтобы приостановить падение курса своих валют, происходящее вследствие постоянной пассивности торгового баланса, воюющие страны были вынуждены реализовать на рынках нейтральных стран значительную часть своих золотых запасов. Кроме того, огромный размах получила контрабанда золота. В воюющих странах торговцы, спекулянты, всякого рода дельцы скупали находившиеся в обращении золотые монеты, золотые предметы и контрабандой вывозили в нейтральные страны, где обменивали их на национальные деньги или векселя; вернувшись домой, эти спекулянты с большой выгодой перепродавали вырученные за золото иностранные средства платежа. В результате подавляющая часть мировых золотых запасов оказалась в нейтральных капиталистических странах. Отметим, что наплыв золота не распространился на колониальные и полуколониальные страны Азии и на слаборазвитые нейтральные страны Южной Америки.

С отменой обязанности эмиссионных банков покупать все предлагаемое им золото в нейтральных странах сложилась специфическая, еще никогда не встречавшаяся ситуация: золото – это международное средство платежа, общепризнанное воплощение общественного труда – потеряло свою казавшуюся незыблемой стоимость. Поскольку эмиссионный банк перестал его покупать, поскольку монетный двор уже не чеканил из него монет, золото очутилось на рынке, где его цена, как и цена других товаров, определяется спросом и предложением. Сложилась ситуация, характерная для закрытой золотой валюты[2]. В нейтральных странах сырое золото и иностранные золотые монеты стали стоить меньше, чем банковые билеты, формально соответствующие тому же весовому количеству золота. Чеканное золото, банковый билет как законные средства платежа стоят больше, чем соответствующее количество сырого золота, не служащего законным средством платежа. История с закрытой серебряной валютой уже знакома. Не раз случалось, что серебряная монета или представляющий ее банковый билет стоили дороже, чем соответствующее весовое количество сырого серебра или равная по весу иностранная серебряная монета. Так обстояло дело с австрийским серебряным форинтом, который начиная с 1883 г. стоил больше, чем заключенное в нем весовое количество серебра; в 1891 г. эта разница достигла 13,2%. Однако с золотом подобного еще не случалось. Только мировая война, которая все на свете перевернула, которая способствовала накоплению в некоторых нейтральных странах огромного количества золота, могла вызвать к жизни этот феномен – закрытую золотую валюту.

В то время как в воюющих странах наплыв бумажных денег предопределил тот факт, что золото стало товаром и его цена, выраженная в бумажных деньгах, в несколько раз превзошла установленную валютным законом стоимость, в нейтральных странах наплыв золота сделал невозможным его преобразование в деньги, в законное средство платежа; и в этом случае золото также стало товаром, но его цена ниже установленной валютным законом стоимости. Именно поэтому торговцы и фабриканты нейтральных стран сейчас неохотно принимают в счет уплаты долгов как бумажные деньги воюющих стран, так и золото. Торговцев больше всего устраивает, если окончательный расчет с состоятельными должниками воюющих стран произойдет после войны, а пока они готовы удовлетвориться выплачиваемыми процентами. Вместе с тем дельцы нейтральных стран вкладывают накопившиеся у них платежные средства воюющих стран в недвижимое имущество в этих странах.

[1] Пока рукопись находилась в печати, в результате событий в России (имеется в виду Февральская революция. – Прим. ред. ) курс валют центральных держав и России на нейтральных рынках значительно повысился.

[2] Валюта называется закрытой, если из металла, служащего ее основой, нельзя свободно чеканить монеты. Понятие закрытой валюты до сих пор было лишь теоретическим.