Синдицированный кредит является одним из наиболее распространенных и эффективных способов привлечения капитала на международном финансовом рынке. Для формирования целостного представления об указанном инструменте необходимо коротко остановится на ключевых этапах его становления и развития на международном рынке и на внутреннем рынке Российской Федерации.

Определить точную дату появления синдицированного кредита как механизма привлечения долгосрочных финансовых ресурсов не представляется возможным. Вместе с тем можно утверждать, что первые синдицированные (консорциальные) сделки начинают заключаться еще в XV веке в Германии при участии банковского дома Фуггеров.

По некоторым данным технология синдицированного кредитования была применена американскими банками в конце XIX века для финансирования международной торговли[1]. Постепенно данный механизм аккумуляции финансовых ресурсов стал заимствоваться европейскими банками, и в своем современном виде синдицированное кредитование сформировалось в 60-е годы XX века[2].

В результате анализа имеющегося фактического и статистического материала можно выделить несколько этапов в эволюции синдицированного кредита, отличающихся ключевыми характеристиками участников рынка, объемами привлеченного финансирования, а также самим процессом осуществления сделки.

На первом этапе (конец 19 века - первая половина 20 века) синдицированный кредит начинает оформляться как новый инструмент привлечения финансовых ресурсов для удовлетворения потребностей внутреннего рынка европейских государств (прежде всего, Германии и Франции) в финансировании промышленной индустрии. Так, в Германии со второй половины XIX века такие кредиты предоставлялись частными банкирами и первыми акционерными банками в целях финансирования новых крупных предприятий и способствовали превращению Германии в развитую индустриальную державу.

Второй этап в развитии синдицированного кредитования относится к 60-70 годам XX века, ознаменованным бурным развитием международных отношений, когда синдицированный кредит начинает активно применяться в международном коммерческом обороте. Именно в этот период создаются банковские объединения (синдикаты), осуществляющие на совместной основе кредитные и гарантийные операции в целях обеспечения финансирования правительств развивающихся государств и крупных корпораций, начинают формироваться основные технологии синдицированного кредитования, а синдицированный кредит становится одним из важнейших источников международного финансирования.

Определяющее значение для развития синдицированного кредитования имело формирование европейского рынка ссудного капитала (так называемый «еврорынок»), основанного на концепции евровалюты[3]. Одним из первых импульсов для развития евродолларового рынка стал Суэцкий кризис 1956 года, когда Министерство финансов США приняло Закон о нейтралитете и заморозило депозиты участников конфликта, размещенных в американских банках[4].

По мнению известного экономиста Пола Эйнзига, «появление и развитие системы привлечения среднесрочных кредитных ресурсов с регулируемыми процентными периодами стало решающим моментом в развитии рынка синдицированных кредитов. Вместо фиксации процентной ставки за весь срок кредитования появилась возможность регулирования процентной ставки на основе заранее согласованных периодов (интервалов), что учитывало изменения в процентных ставках на межбанковском рынке депозитов»[5].

В числе ключевых факторов, обусловивших возникновение и интенсивное развитие международного рынка синдицированного кредитования в 60-70-е годы XX века, следует указать наращивание объемов производства, острую потребность в долгосрочных финансовых ресурсах, прежде всего, для восстановления разрушенной послевоенной экономики европейских государств, а также появление на международном рынке развивающихся государств, заинтересованных в поиске внешних источников финансирования для развития своей экономики.

Характерной особенностью рынка синдицированного кредитования этого периода является то, что ключевыми заемщиками преимущественно были публично-правовые образования (государства, правительства, международные организации). В 70-х годах в связи с существенным ростом цены на нефть международные банки стали получать большой объем долларовой ликвидности от государств-экспортеров нефти. Эти денежные средства в виде кредитов (в том числе синдицированных) направлялись странам-импортерам нефти, столкнувшимся с острым дефицитом платежного баланса в результате резкого увеличения цены на нефть.

Таким образом, в рассматриваемый период времени синдицированный кредит становится одним из важнейших источников покрытия бюджетного дефицита.

Одновременно с широким распространением синдицированного кредита в международной коммерческой практике начинается процесс выработки общих принципов организации и исполнения синдицированных сделок. Участники рынка (и кредиторы, и потенциальные заемщики) активно сотрудничают в целях выработки соответствующей рыночной практики организации среднесрочных кредитов для заемщиков разного уровня.

Третий этап в развитии синдицированного кредитования относится к 80-м годам XX века и характеризуется изменениями в структуре мирового кредитного рынка, а также сокращением общего объема выданных синдицированных кредитов, что обусловлено в первую очередь снижением активности суверенных заемщиков.

Предпосылки будущего долгового кризиса обнаруживаются в значительных объемах заимствований нефтедобывающих стран с большой численностью населения. Используя доходы, полученные от реализации нефти и нефтепродуктов, в целях поддержания своей кредитоспособности, эти страны осуществляли значительные заимствования для финансирования внутренних инфраструктурных проектов.

Окончательно активность суверенных заемщиков на рынке синдицированного кредитования прекратилась в августе 1982 года, когда Правительство Мексики приостановило выплаты по суверенному долгу, который к тому времени составлял 90 млрд. долл. и состоял в основном из синдицированных кредитов западных банков[6]. Вслед за Мексикой выплаты по долгам прекратили Бразилия, Венесуэла, Аргентина, Чили, Нигерия, Югославия и Филиппины. В связи с трудностями при реструктуризации задолженности по синдицированным кредитам, к середине 80-х годов кредитование суверенных заемщиков было полностью прекращено[7].

В этих условиях началась разработка комплекса мер, направленных на преодоление кризисных явлений и изменение структуры мирового кредитного рынка, получившего название «план Брейди»[8]. Этот процесс преобразования стал катализатором сдвига в структуре мирового кредитного рынка в сторону облигационного финансирования, что привело к сокращению объемов рынка синдицированного кредитования.

С начала 90-х годов 20 века можно говорить о начале современного четвертого этапа в развитии рынка синдицированного кредитования, который характеризуется расширением состава участников и инструментов финансирования, а также созданием профессиональных ассоциаций, разрабатывающих унифицированные формы и стандарты для заключения сделок по предоставлению синдицированных кредитов.

Рынок синдицированных кредитов в этот период переживает возрождение и постепенно становится самым большим рынком корпоративных финансов[9]. Во многом это было связано с реализацией «плана Брейди». Банки начали применять более сложные системы оценки риска при синдицированном кредитовании (опираясь в основном на методы, разработанные для рынка корпоративных облигаций). Все это способствовало включению в процесс синдицированного кредитования широкого круга финансовых учреждений, прежде всего, страховых организаций и пенсионных фондов. Инвесторы начали рассматривать синдицированные кредиты как альтернативу вложениям в акции и облигации. Эти события заложили основу для современного корпоративного кредитного рынка.

С развитием и усложнением рынка синдицированного кредитования все более остро ощущается потребность в разработке унифицированных форм договоров и рыночной практики. В связи с этим в разных регионах мира создаются профессиональные ассоциации участников рынка

синдицированного кредитования. В частности, в середине 90-х годов образовалось три негосударственных ассоциации, занимающихся

стандартизацией кредитного рынка - Ассоциация кредитного рынка в Лондоне (Loan Market Association, далее - LMA), действующая на рынках Европы, Ближнего Востока и Африки, Ассоциация синдицированного кредитования и вторичного кредитного рынка в Нью-Йорке (Loan Syndications and Trading Association, далее - LSTA), распространившая свое влияние на североамериканский и латиноамериканский рынок,

и Тихоокеанская ассоциация ссудного рынка (Asia Pacific Loan Market Association, далее - APLMA), работающая на территории АзиатскоТихоокеанского региона (далее при совместном упоминании - ассоциации). Деятельность каждой из этих ассоциаций обладает определенными особенностями, во многом обусловленными спецификой развития региона, в котором они функционируют, но в целом общие подходы едины[10].

Изначально деятельность ассоциаций была ориентирована на стандартизацию вторичного рынка синдицированного кредитования. В настоящее время ключевой задачей ассоциаций является повышение ликвидности, эффективности и транспаретности рынков синдицированного кредитования в своих регионах посредством выработки единообразной рыночной практики организации и структурирования сделок по предоставлению синдицированных кредитов, а также создания и поддержания целостной инфраструктуры кредитного рынка посредством внедрения единых форм документации и правил поведения.

Одним из основных направлений деятельности ассоциаций является разработка стандартной рыночной документации - типовых форм для заключения кредитных соглашений. За время работы был подготовлен ряд документов, используемых на разных этапах сопровождения сделки по предоставлению синдицированного кредита, с момента организации кредита до момента его погашения или реализации на вторичном рынке. Среди разработанных документов широко представлены как стандартные формы договоров, используемых для структурирования сделок, удовлетворяющих широкий спектр потребностей заемщиков, так и формы множества вспомогательных документов, применяемых в ходе сопровождения сделки.

Вторым немаловажным направлением деятельности ассоциаций является организация взаимодействия и сотрудничества с участниками рынка. Будучи наиболее авторитетным участником рынка синдицированного кредитования в соответствующем регионе, ассоциации активно сотрудничают с крупнейшими кредиторами, юридическими компаниями, заемщиками и надзорными органами государств в целях устранения барьеров для развития синдицированного кредитования[11].

Кроме того, ассоциации активно взаимодействуют друг с другом в целях унификации применяемой в документации терминологии и правил регулирования синдицированного кредитования на европейском, американском и азиатских рынках и упрощения процесса заключения международных сделок[12]. Особое внимание сотрудничеству уделяет APLMA, которая посредством тесных контактов с LMA и LSTA, способствует интегрированию кредитного рынка Азии в мировой кредитный рынок. Первая стандартная документация для азиатского рынка разрабатывалась APLMA в 1999 году по образцу документации LMA. С тех пор практически все стандарты APLMA построены на основе стандартов LMA[13].

В России синдицированный кредит как инструмент привлечения финансирования начал активно использоваться лишь с середины 90-х годов ХХ века. До этого времени в СССР практикой синдицированного кредитования обладал только Внешторгбанк СССР, который привлекал весьма значительные кредиты в иностранной валюте для финансирования закупок по импорту.

Современный российский рынок синдицированного кредитования является сравнительно молодым, однако в его развитии уже сейчас можно выделить несколько ключевых этапов.

Первый этап характеризуется использованием документации по синдицированному кредитованию, подчиненной иностранному праву, преимущественно английскому, реже немецкому или швейцарскому. Использование иностранного права обусловлено, прежде всего, несовершенством действующего российского нормативного регулирования, отсутствием должного уровня защиты для участников синдиката, а также активным привлечением к организации синдикатов иностранных контрагентов.

Первоначально кредиторами по синдицированному кредиту в основном являлись зарубежные банки, а заемщиками были только крупные российские финансовые организации и компании топливно-энергетического комплекса.

Первым российским банком, получившим синдицированный кредит, стал Мосбизнесбанк, для которого в октябре 1995 года были организованы два синдицированных кредита - на сумму 20 и 22 млн. долларов соответственно. Рекордный объем синдицированных кредитов в России был зафиксирован в 1997 году - 10 млрд. долларов.

Первым синдицированным кредитом, организованным российским банком (банк «Еврофинанс»), был кредит на 25 млн. долларов, предоставленный компании «АЛРОСА» в 1998 году[14].

Второй этап в развитии синдицированного кредитования ознаменован увеличением общих объемов рынка и возросшей долей участия в синдикатах российских банков[15]. Примерно с 2004 года в России синдицированное кредитование стало развиваться более активно[16]. Однако экономический кризис 2008 года привел к сокращению крупномасштабных сделок. После резкого спада в 2009 году, объемы рынка восстановились в 2010-2014 годах, достигнув 35-40 млрд. долл.

С 2011 года можно говорить о начале третьего этапа в развитии синдицированного кредитования в России, ознаменованного разработкой стандартной кредитной документации по российскому праву. Итогом этой работы стало опубликование в 2015 году стандартного договора синдицированного кредита по российскому праву. Процесс разработки стандартной документации по российскому праву совпал со значительным спадом объемов синдицированного кредитования в России, что во многом обусловлено сложившейся геополитической ситуацией в мире, а также введением секторальных санкций в отношении России, в результате действия которых доступ на рынок синдицированного кредитования сохранился лишь

~ ~?3

для ограниченного числа крупнейших компаний[17].

С учетом представленного обзора исторического развития можно отметить, что синдицированный кредит первоначально оформился как особый инструмент, направленный исключительно на удовлетворение потребностей в финансовых ресурсах публично-правовых институтов, однако в процессе развития стал одним из главных источников финансирования для корпоративных заемщиков.

[1] См. подробнее: The syndicated loan market: developments in the North American Context by Jim Armstrong. Bank of Canada Working Paper. June 2003. P. 2.

[2] См.: Blaise Gadanecz. The syndicated loan market: structure, development and implications// BIS Quarterly Rewiew, December 2004, P. 75.

[3] Евровалютой признается любая валюта, депонированная на банковском счете за пределами территории государства, где такая валюта является законным средством платежа. Приставка «евро» свидетельствует об экстратерриториальном размещении денежных средств.

[4] Несмотря на то, что ограничения по распоряжению денежными средствами были сняты в течение нескольких недель, они имели продолжительный эффект, особенно для вкладчиков на Ближнем Востоке, которые стали ориентироваться на внешние долларовые рынки.

[5] Campbell M. Syndicated lending: practice and documentation. 6th edition. Euromoney Books. 2014. С. 23.

19

[6] Rhodes T. Syndicated lending Practice and documentation. - Euromoney Books, 4th edition 2004. - P. 4.

[7] Объемы синдицированного кредитования в 1985 году достигли минимального значения за последние 10 лет и составили всего 9 млрд. долларов США.

[8] По имени Министра финансов США Николаса Брейди, предложившего американским банкам обменять неликвидные синдицированные кредиты на ликвидные облигации Брейди (Brady bonds), выплата процентов и основного долга по которым обеспечивались Казначейством США, что позволяло уменьшить концентрацию кредитного риска.

[9] К 1989 г. объем рынка синдицированных кредитов составлял 631 млрд долл., где доминировали представители корпоративного сектора.

[10] Более подробную информацию об истории создания и деятельности LMA, LSTA, APLMA см.: http://www.lma.eu.com.. http://www.lsta.org. http://www.aplma.com.

[11] За последние годы наиболее активно развивается сотрудничество с надзорными органами ЕС и США по различным предложениям, потенциально влияющим на кредитный рынок (в частности, представители ассоциаций активно участвовали в обсуждении таких актов, как FATCA и Базель III).

[12] Важное значения для развития взаимодействия и тесного сотрудничества между LMA и LSTA, а также развития международного рынка синдицированного кредитования имело издание в 2005 году единого глоссария терминов, а также Руководства по применению обновленных форм документов, регулирующих обращение синдицированных кредитов с просроченной задолженностью.

[13] В 2000 году APLMA заключила соглашение с LMA в целях адаптации стандартной кредитной документации для ее использования в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

[14] Карнаух С.Ю., Григорьева О.М. Методический журнал « Расчеты и операционная работа в коммерческом банке» 2004 г. № 11.

[15] Буркова А.Ю. Развитие рынка синдицированного кредитования в России // Банковское дело. 2016. № 7. С. 38.

[16] В 2005-2008 гг. годовой объем синдицированных кредитов, привлекаемых российскими заемщиками, составлял 35-70 млрд. долл. Общее число сделок в 2005 году превысило 120.

[17] По данным Ассоциации банков «Россия» в 2013 году для российских заемщиков было закрыто 38 сделок по предоставлению синдицированных кредитов общим объемом 44, 7 млрд. долл., в 2014 году объем рынка синдицированного кредитования сократился в шесть раз и составил всего 6,07 млрд. долл., а в 2015 году заключено всего 13 сделок на общую сумму около 7 млрд. долл.