В основе формирования уставного капитала лежат следующие экономические процессы:

привлечение инвестиций;

трансформация обязательств эмитента в его собственный капитал;

трансформация одних составляющих собственного капитала эмитента (прибыли и/или добавочного капитала) в другую его составляющую - уставный капитал.

В зависимости от того, на каком из названных процессов основаны способы размещения акций, они объединяются в следующие группы: инвестиционные, квазиинвестиционные и неинвестиционные способы (таблица 2).

Под влиянием различных способов размещения акций происходят соответствующие изменения в экономической структуре эмитента, под которой понимается соотношение трех базовых элементов: экономических ресурсов, подконтрольных юридическому лицу (активов), его обязательств и собственного капитала (капитала собственников).

Эта связь выражается следующей формулой:

АКТИВЫ = СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ + ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

Таблица 2

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПРИРОДА СПОСОБОВ РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ

СПОСОБЫ

РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ И ДОЛЕЙ В УСТАВНОМ КАПИТАЛЕ ООО

ИСТОЧНИК

РАЗМЕЩЕНИЯ

ВЛИЯНИЕ НА ЭКОНОМИЧЕСКУЮ СТРУКТУРУ ОБЩЕСТВА

Инвестиционные

Привлечение инвестиций

Увеличиваются активы и собственный капитал общества

Квазиинвестиционные

Трансформация обязательств общества в его собственный капитал

Обязательства

прекращаются без оттока активов, они трансформируются в собственный (уставный) капитал.

Активы общества не меняются

Неинвестиционные

Трансформация одних составляющих собственного капитала общества (прибыли и/или добавочного капитала) в другую составляющую - уставный капитал

Изменяется структура собственного капитала общества - соотношение его составляю щих.

Активы, обязательства и размер собственного капитала при этом не меняются

Инвестиционные способы размещения эмиссионных ценных бумаг (акций)

♦♦♦ Инвестиционные способы размещения эмиссионных ценных бумаг (акций) предполагают возмездную передачу акций нового и/или дополнительного выпуска их первым владельцам.

Приобретатель ценных бумаг обязан передать за них эмитенту встречное предоставление. За приобретаемые корпоративные права передается соответствующая плата.

Происходит масштабное изменение экономической структуры эмитента. Размещение акций сопровождается приростом активов эмитента, при этом увеличивается собственный капитал (уставный капитал и эмиссионный доход) (схема 2)

К инвестиционным способам относятся:

- распределение акций среди учредителей общества (приобретение акций единственным учредителем);

- подписка открытая и закрытая;

- размещение дополнительных акций во исполнение обязательств по опциону эмитента.

Схема 2

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПРИРОДА ИНВЕСТИЦИОННЫХ
СПОСОБОВ РАЗМЕЩЕНИЯ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ

АКЦИЙ

Квазиинвестиционные способы размещения эмиссионных ценных бумаг (акций)

❖ Экономическую природу квазиинвестиционных способов размещения эмиссионных ценных (акций) составляет трансформация обязательств в прирост собственного (уставного) капитала.

Долговые обязательства превращаются в долевое финансирование. Кредиторы приобретают статус участников хозяйственного общества.

Если инвестиционные способы размещения акций направлены на прирост активов, то квазиинвестиционные не создают их оттока при прекращении обязательств общества. Улучшается финансовое состояние эмитента, что выражается в увеличении его собственного капитала (схема 3).

К квазиинвестиционным способам относятся:

- конвертация в дополнительные акции конвертируемых облигаций;

- зачет денежного требования к эмитенту в счет размещения дополнительных акций по закрытой подписке, в том числе выплата дивидендов дополнительно размещаемыми акциями или погашение облигаций акциями.

Облигации, подлежащие конвертации аннулируются, а их владельцам размещаются дополнительные акции.

Поправки, внесенные в свое время в ГК РФ и в законы о хозяйственных обществах, расширили перечень квазиинвестиционных способов увеличения уставного капитала этих обществ. Допускается размещение дополнительных

31

акций по закрытой подписке путем зачета требований к обществу (акционирование долга).

Денежные обязательства общества прекращаются, а оттока активов не происходит. Обязательства трансформируются в прирост уставного капитала. Кредиторы приобретают статус участников (схема 3).

Схема 3

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТРУКТУРА ОБЩЕСТВА ДО УВЕЛИЧЕНИЯ УСТАВНОГО КАПИТАЛА

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТРУКТУРА ОБЩЕСТВА ПОСЛЕ УВЕЛИЧЕНИЯ УСТАВНОГО КАПИТАЛА

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПРИРОДА КВАЗИИНВЕСТИЦИОННЫХ СПОСОБОВ РАЗМЕЩЕНИЯ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ АКЦИЙ (трансформация обязательств в собственный капитал)

Вариантом квазиинвестиционного увеличения уставного капитала является выплата дивидендов дополнительными акциями эмитента. Общество объявляет дивиденды, но при этом стремится избежать оттока активов при их выплате. Это достигается проведением закрытой подписки на дополнительные акции с зачетом в счет их оплаты требования акционера по получению объявленных дивидендов.

Общее собрание акционеров принимает два самостоятельных решения:

об объявлении дивидендов в денежной форме;

об увеличении уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций по закрытой подписке. При этом в список лиц, имеющих право участвовать в зарытой подписке, включаются лица, имеющие право на получение дивидендов. Общество делает им оферту на приобретение дополнительных акций.

У лиц, акцептовавших оферту, появляется обязательство по оплате размещаемых акций. Общество должно выплатить акционерам дивиденды, а акционеры должны оплатить размещаемые им акции. Происходит размещение дополнительных акций путем зачета встречных однородных требований эмитента и акционеров. В данном случае общество не несет
расходов, связанных с выплатой дивидендов. Это способ увеличения уставного капитала путем «акционирования» долга общества по выплате объявленных дивидендов. Обязательства по выплате дивидендов прекращаются, но при этом не происходит оттока активов в пользу акционеров. На сумму прекращенного обязательства увеличивается уставный капитал (схема 4).

АКЦИОНИРОВАНИЕ ДОЛГА ПО ВЫПЛАТЕ ДИВИДЕНДОВ

Схема 4

Неинвестиционные способы размещения эмиссионных ценных бумаг (акций)

❖Неинвестиционные способы размещения не предполагают обязанности приобретателя акций передать за них эмитенту встречное предоставление. Изменение уставного капитала действующего общества происходит за счет трансформации в него других составляющих собственного капитала (прибыли и/или добавочного капитала). Происходят структурные сдвиги в составе собственного капитала.

К неинвестиционным способам формирования уставного капитала действующего общества отнесены:

распределение дополнительных акций среди акционеров общества;

увеличение (уменьшение) номинальной стоимости акций;

все виды конвертации акций в акции, в том числе при реорганизации;

распределение акций акционерного общества, созданного в результате выделения среди участников реорганизованного общества;

• приобретение акций выделенного общества обществом, реорганизуемым в форме выделения.

При неинвестиционном размещении акций изменения в экономической структуре общества проявляются только в структурных сдвигах в составе собственного капитала. Они безразличны как к стоимости активов общества, так и к их натуральному наполнению[1].

Неинвестиционные способы размещения акций действующего общества адресованы исключительно лицам, которые уже имеют статус акционера. Чтобы получить акции нового или дополнительного выпусков, размещаемых указанными способами, необходимо быть акционером эмитента.

Экономическую природу неинвестиционных способов формирования уставного капитала действующего общества наиболее отчетливо можно рассмотреть на примере такого способа размещения акций, как распределение дополнительных акций среди акционеров общества за счет его собственных средств. По решению уполномоченного органа (общего собрания акционеров или совета директоров) часть собственных средств общества (прибыль и/или добавочный капитал) трансформируется в уставный капитал. Эмитируются акции дополнительного выпуска, которые размещаются среди всех акционеров общества пропорционально акциям тех категорий (типов), которыми они владеют. Уставный капитал увеличивается в штуках акций, однако за дополнительно размещенные акции акционеры не делают вкладов в активы эмитента, которые остаются неизменными (схема5).

Схема 5

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПРИРОДА НЕИНВЕСТИЦИОННЫХ СПОСОБОВ РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТРУКТУРА ОБЩЕСТВА ДО УВЕЛИЧЕНИЯ УСТАВНОГО КАПИТАЛА

Собственный капитал не изменился

V__________________ /

Не

изменились

АКТИВЫ

УСТАВНЫЙ

КАПИТАЛ

Увеличение

Направлены на увеличение уставного капитала

______________ L

[обяз/пельства|

_____________ 1

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТРУКТУРА ОБЩЕСТВА ПОСЛЕ УВЕЛИЧЕНИЯ УСТАВНОГО КАПИТАЛА

Распределение акций среди акционеров общества за счет собственных средств эмитента с определенной долей условности можно представить как оптимизированный вариант выплаты дивидендов акциями. Общество не объявляет дивидендов (не трансформирует часть прибыли в обязательства перед акционерами), а сразу направляет прибыль на увеличение уставного капитала, и акционерам размещаются дополнительные ценные бумаги.

В случае прямого направления прибыли на увеличение уставного капитала, без объявления дивидендов, не возникает угрозы оттока активов. У общества не образуется обязательств перед акционерами, исполнение которых связано с передачей им активов (выплата объявленных дивидендов).

Аналогия неинвестиционного увеличения уставного капитала с выплатой дивидендов акциями имеет предел. Экономическая природа неинвестиционного увеличения уставного капитала шире, чем источники выплаты дивидендов (нераспределенная прибыль). На неинвестиционное увеличение капитала может быть направлен добавочный капитал, который не является источником выплаты дивидендов. В корпоративной практике для неинвестиционного увеличения уставного капитала чаще применяется добавочный капитал, поскольку в отличие от использования прибыли для этого не требуется решения общего собрания акционеров, а достаточно решения совета директоров.

Некоторые специалисты, справедливо отмечая бездоговорной и безвозмездный характер данного способа размещения акций, делают неожиданное заключение о том, что «при этом способе размещения акций их оплата производится не акционерами, а самим акционерным обществом и только за счет его имущества»[2].

Что это за экзотическая сделка, когда эмитент «оплачивает» размещаемые им акции посредством передачи имущества, находящегося в его собственности, самому себе? В основе данной точки зрения лежит очевидная ошибка законодателя. Акционерный закон содержит странную конструкцию, согласно которой «увеличение уставного капитала общества путем размещения дополнительных акций может осуществляться за счет имущества общества. Увеличение уставного капитала общества путем увеличения номинальной стоимости акций осуществляется только за счет имущества общества» (п. 5 ст. 28 ФЗ «Об АО»). Аналогичные положения содержатся в ст. 17 и 18 ФЗ «Об «ООО».

Трудно представить сделку, посредством которой имущество, находящееся в собственности эмитента, превращается в дополнительные акции, принадлежащие акционерам. Хозяйственный оборот не знает таких операций, и, естественно, гражданское право не может регламентировать правила совершения не существующих в реальном обороте хозяйственных операций. Этот законодательный ляп вынуждена исправлять инструкция госрегулятора рынка ценных бумаг, в которой термин «имущество» обоснованно заменен термином «собственные средства», и дан перечень источников неинвестиционного размещения акций.

«Размещение дополнительных акций акционерного общества путем распределения их среди акционеров этого акционерного общества осуществляется за счет следующего имущества (собственных средств):

а) добавочного капитала акционерного общества;

б) остатков фондов специального назначения акционерного общества по итогам предыдущего года, за исключением резервного фонда и фонда акционирования работников предприятия;

нераспределенной прибыли акционерного общества прошлых лет»[3].

Нетрудно заметить, что в перечне возможных источников увеличения

уставного капитала отсутствуют объекты гражданских прав, имеющие статус имущества. В нем указаны финансовые результаты, которые по своей природе не являются имуществом (активами) и отражаются в правой части балансового уравнения (пассивах) в составе собственного капитала.

В теории бухгалтерского учета «собственные средства (собственный капитал)» выражают ответственность общества перед его участниками, и поэтому наряду с обязательствами перед третьими лицами отражаются в пассивной части основного балансового уравнения, которое в обобщенном виде выражает экономическую структуру любого юридического лица[4].

Собственные средства (собственный капитал) включают следующие элементы: - уставный капитал, добавочный капитал, прибыль[5].

Схема 6

АКТИВЫ

Сумма, на которую может быть увеличен уставный капитал

СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ (чистые активы)

УСТАВНЫЙ

КАПИТАЛ

Резервный

фонд

ПРИБЫЛЬ И 1 ДОБАВОЧНЫЙ КАПИТАЛ

1 ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

УВЕЛИЧЕНИЕ УСТАВНОГО КАПИТАЛА ОБЩЕСТВА ЗА СЧЕТ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА

Норма акционерного закона об увеличении уставного капитала за счет имущества общества (п. 5 ст. 28 ФЗ «Об АО») после ее корректировки в инструкции госрегулятора звучит принципиально по-иному. Оказывается, то, что согласно закону должно происходить за счет имущества (активов) эмитента, согласно инструкциям госрегулятора возможно реализовать только за счет собственных средств, то есть не объектов гражданских прав, отраженных в активах, а финансовых результатов, отражаемых в пассивной части баланса эмитента. Вот такая нормотворческая эквилибристика. Императивная норма акционерного закона о том, что увеличение уставного капитала в ряде случаев возможно только за счет объектов гражданских прав, являющихся по своей природе имуществом эмитента, и, соответственно, отражаемых в его активах, модифицирована в иную норму. Увеличение уставного капитала осуществляется посредством трансформации финансовых результатов, не являющихся имуществом, и отражаемых в составе собственного капитала.

Так что же происходит в реальной действительности, а не в субъективных строчках не вполне качественного нормативного акта? В реальной действительности происходят следующие процессы. Имущество, принадлежащие хозяйственному обществу на праве собственности или ином вещном праве, не превращается загадочным образом в акции, размещенные акционерам, а одни составляющие собственного капитала общества трансформируются в его специфическое обязательство перед участниками - уставный капитал. Происходит изменение структуры собственного капитала
эмитента, при этом остаются неизменными размер и состав его активов (имущества), за счет которых якобы увеличивается уставный капитал (по мнению некоторых специалистов даже оплачивается эмитентом самому себе).

Можно с недоверием относиться к учетным системам (бухгалтерскому, финансовому, налоговому, управленческому учету), но нет других источников, дающих объективную информацию о хозяйственных операциях, являющихся объектом правого регулирования, если нормы права говорят, что источником увеличения уставного капитала являются объекты, являющиеся по своей природе имуществом эмитента (его активами), а учетные системы при этом непреклонно фиксируют иное. Если увеличение уставного капитала в этих случаях не затрагивает имущества общества (размера и структуры его активов), а происходит изменение исключительно структуры пассивов, то возникает мысль: либо закон с дефектом, либо все учетные системы не улавливают загадочного явления гражданского оборота? Представляется, что ответ очевиден. Необходима корректировка норм законов об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью, в которых речь идет о неинвестиционных способах увеличения уставного капитала хозяйственных обществ, при которых его увеличение осуществляется посредством изменения структуры его собственного капитала, а не активов (имущества).

Следует убрать из законов о хозяйственных обществ очевидный ляп. Заменить некорректное словосочетания «за счет имущества общества» на словосочетание, отражающее реальное содержание этого способа размещения акций и долей в уставном капитале ООО: «за счет собственного капитала общества». Законодательство стран таможенного союза применяет грамотный термин увеличение уставного капитала «за счет собственного капитал» [6].

Однородным по своей экономической природе с рассмотренным неинвестиционным способом размещения ценных бумаг является увеличение уставного капитала за счет изменения номинальной стоимости акций или долей в уставном капитале ООО. В экономическом аспекте увеличение номинального размера уставного капитала не связано со взносами в активы общества. Это увеличение происходит исключительно за счет структурных трансформаций в составе собственного капитала эмитента. Одни его составляющие (прибыли и/или добавочного капитала) трансформируются в другую его составляющую - уставный капитал. Уставный капитал увеличивается в номинальном выражении, а активы (имущество) общества остаются неизменными.

Неинвестиционные способы размещения акций приемлемы в силу того, что уставный капитал - это не часть имущества (активов) общества, а специфическое обязательство эмитента перед акционерами. Поэтому возможно формирование уставного капитала посредством трансформации одних составляющих собственного капитала эмитента в другую его составляющую.

Актуален вопрос о соотношении неинвестиционных и квазиинвестиционных способов размещения акций с п. 2 ст. 99 ГК РФ, согласно которому «не допускается освобождение акционера от обязанности оплаты акций общества».

В специальной литературе было предложено следующее разрешение данной коллизии. «Иногда ставится вопрос о том, как норма Закона, предусматривающая возможность размещения акций за счет имущества общества (без оплаты их акционерами), согласуется с п. 2 ст. 99 ГК РФ, не допускающим освобождение акционера от такой обязанности? Противоречий в данном случае нет. Указанные акции оплачиваются за счет той части прибыли, которая остается в распоряжении общества и может быть направлена на эти цели»[7].

Что означает «оплата за счет прибыли»?

❖ Прибыль - финансовый результат (учетный показатель), который в обобщенном виде отражает увеличение стоимости активов корпорации над ее обязательствами (чистые активы) за определенный период (без вкладов участников). Прибыль - это учетный показатель, которому в активах общества соответствуют реальные доходы.

Учетный показатель прибыль связан с хозяйственными операциями (сделками), которые называются расходами.

❖ Расходы - отток экономических выгод в течение отчетного периода, возникший ввиду оттока или уменьшения активов, или увеличения обязательств, который приводит к уменьшению капитала, не связанного с распределением акционерам компании.

Например, расходы на благотворительность, экологию, развитие муниципальных образований, где находится общество, социальное развитие коллектива и т.п. Отток активов, вызванный этими сделками, в учете балансируется уменьшением показателя прибыли прошлых лет, поэтому эти сделки принято называть сделками, «совершаемыми за счет прибыли», или расходованием прибыли. Прибыль не является материальным ресурсом, который может передаваться другим лицам, и его нельзя расходовать, это учетный показатель, который корректируется в связи с расходом активов.

Образное словосочетание «оплата за счет прибыли» означает, что общество совершает хозяйственную операцию, которая является расходом, т.е. происходит отток активов без встречного предоставления. Расходуются конкретные активы, при этом происходит корректировка учетного показателя прибыли, что выполняет учетную балансирующую функцию.

Оплата предполагает передачу активов другому лицу. В принципе невозможна оплата самому себе, тем более невозможна оплата обществу самому себе «за счет прибыли», т.е. невозможен отток активов общества самому обществу.

При неинвестиционных способах не происходит оплата акций, а осуществляется особая экономическая операция: трансформация одних составляющих собственного капитала в другую его составляющую. К этим способам размещения акций неприменимо понятие «оплата».

Утверждение, согласно которому «отчуждение обществом акций их первым приобретателям всегда должно носить возмездный характер»[8] или «что касается акций, то их отчуждение в процессе размещения вообще не может происходит безвозмездно»[9] не соответствует реалиям, оно основано не на изучении корпоративной практики, а является некорректным толкованием нормы ГК РФ. Формулируя указанную норму Гражданского кодекса, ее авторы упустили из виду неинвестиционные и квазиинвестиционные способы размещения акций и придали ей чрезмерную категоричность. В ней сказывается влияние сторонников имущественной концепции, которые, как правило, исследуют только два возмездных способа размещения акций: распределение акций при учреждении и подписку (открытую или закрытую). На наш взгляд, норму ГК РФ следует понимать следующим образом. Если у приобретателя ценных бумаг возникает обязанность по их оплате (инвестиционные способы размещения), то он не может быть освобожден от нее, но если при размещении акций такая обязанность не возникает (неинвестиционные способы размещения), то и нет проблемы освобождения от несуществующей обязанности.

К числу неинвестиционных способов размещения относится конвертация привилегированных акций в акции того же эмитента, но других категорий и типов. В этом случае возможно изменение номинального размера уставного капитала.

Если номинальная стоимость акций, в которые осуществляется конвертация, выше номинальной стоимости акций, подлежащих конвертации, то увеличение номинального размера уставного капитала происходит за счет трансформации в уставный капитал эмитента его прибыли и/или добавочного капитала.

Если номинальная стоимость акций, в которые осуществляется конвертация, ниже номинальной стоимости акций, подлежащих конвертации, то уменьшение номинального размера уставного капитала происходит за счет трансформации части уставного капитала эмитента в его прибыль и/или добавочный капитал.

Если номинальная стоимость акций, в которые осуществляется конвертация, равна номинальной стоимости акций, подлежащих конвертации, то происходят структурные изменения уставного капитала, не затрагивающие его реального и номинального размера. Экономическая структура эмитента при этом не меняется. Даже не меняется структура его собственного капитала.

Особым случаем неинвестиционного размещения акций является их консолидация и дробление. Эти способы размещения основаны на сочетании нескольких действий, разнонаправленно меняющих реальный и номинальный размер уставного капитала. При консолидации увеличивается номинальная стоимость акций, но при этом сокращается их количество. При дроблении уменьшается номинальная стоимость акций, но увеличивается их количество.

С точки зрения учета размер уставного капитала не изменился (плюс на минус дает ноль). Размещаются акции нового выпуска, но при этом не меняется экономическая структура эмитента, и даже не меняется структура его собственного капитала.

Оплачивать акции запрещено, а уставный капитал образуется, или размещение акций при реорганизации акционерных обществ

Особую группу неинвестиционных способов формирования уставного капитала составляет эмиссия акций при реорганизации акционерных обществ. При создании юридического лица действует принцип: по чей воле оно образуется, тот изначально и формирует его имущественную базу.

При реорганизации юридическое лицо возникает по воле юридического лица - его правопредшественника, которое своим имуществом (активами) образует имущественную базу своего правопреемника. Формирование имущества (активов) общества, созданного в результате реорганизации, и размещение его акций не связаны друг с другом.

Активы (имущество) общества формируется посредством объединения и/или деления активов его правопредшественников, и их размер не зависит от размещения обществом ценных бумаг.

С другой стороны, размещение акций (формирование уставного капитала) общества, созданного в процессе реорганизации, не зависит от пропорций объединения или деления активов правопредшественников.

Экономическая природа размещения акций при реорганизации акционерного общества тождественна природе такого неинвестиционного способа размещения ценных бумаг, как распределение дополнительных акций среди акционеров общества за счет его собственного капитала. Увеличение уставного капитала в реальном и номинальном выражении происходит за счет структурных трансформаций в составе собственного капитала общества. Прибыль и/или добавочный капитал эмитента трансформируется в прирост его уставного капитала. При реорганизации имеет место аналогичная по своей природе процедура, но только несколько модифицированная.

Формирование уставного капитала общества, созданного путем выделения из другого юридического лица

Г ипотетически действия по формированию уставного капитала общества, созданного в результате выделения или разделения, могли осуществляться в следующей последовательности (схемы 6 и 7).

Первый этап. Происходит увеличение уставного капитала общества, из которого планируется выделение. Это осуществляется путем распределения дополнительных акций среди акционеров общества за счет его собственного капитала (схема 7).

Схема 7

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПРИРОДА НЕИНВЕСТИЦИОННОГО
РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ ПРИ РЕОРГАНИЗАЦИИ
ОБЩЕСТВА В ФОРМЕ ВЫДЕЛЕНИЯ

УВЕЛИЧЕНИЕ УСТАВНОГО КАПИТАЛА ОБЩЕСТВА, ИЗ КОТОРОГО ОСУЩЕСТВЛЯЕТСЯ ВЫДЕЛЕНИЕ

Второй этап. Происходит конвертация дополнительно размещенных акций общества, из которого осуществлено выделение, в акции выделенного общества, что ведет к уменьшению уставного капитала реорганизуемого общества. В итоге акционеры общества, реорганизованного в форме выделения, сохранили в нем исходное количество принадлежащих им акций и дополнительно получили акции выделенного общества (схема8).

Схема 8

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПРИРОДА НЕИВЕСТИЦИОННОГО
РАЗМЕЩЕНИЯ АКЦИЙ ПРИ РЕОРГАНИЗАЦИИ
ОБЩЕСТВА В ФОРМЕ ВЫДЕЛЕНИЯ

Корпоративная практика оптимизировала эту последовательность. Часть собственного капитала общества, из которого происходит выделение, по передаточному акту передается выделяемому обществу. В составе собственного капитала выделенного общества полученная от правопредшественика прибыль и/или добавочный капитал трансформируются в его уставный капитал. Упразднен этап предварительного увеличения уставного капитала реорганизуемого общества за счет его собственного капитала (схема 9).

Схема 9

ПРЯМАЯ ТРАНСФОРМАЦИЯ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА РЕОРГАНИЗУЕМОГО ОБЩЕСТВА В УСТАВНЫЙ КАПИТАЛ ВЫДЕЛЯЕМОГО ОБЩЕСТВА

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТРУКТУРА

ОБЩЕСТВА, ИЗ КОТОРОГО ВЫДЕЛЕННОЕ ОБЩЕСТВО

ОСУЩЕСТВЛЯЕТСЯ ВЫДЕЛЕНИЕ

Уставный капитал акционерного общества, созданного в результате выделения, формируется за счет следующих источников:

уменьшения уставного капитала общества, из которого осуществлено выделение (конвертации его акций);

иных собственных средств общества, из которого осуществлено выделение[10].

Дополнительные взносы и иные платежи за ценные бумаги, размещаемые при реорганизации юридического лица, а также связанные с таким размещением, не допускаются[11].

Выбор источников формирования уставного капитала зависит от следующих факторов:

применяемого способа размещения акций;

коэффициента конвертации или распределения;

соотношения номинальных стоимостей акций общества, из которого осуществляется выделение, и акций выделяемого общества.

Рассмотрим конвертации акций реорганизуемого общества в акции выделяемого. Формирование уставного капитала акционерного общества, созданного в результате выделения, происходит за счет уменьшения уставного капитала акционерного общества, из которого осуществлено выделение. Аннулируются акции, подлежащие конвертации, что ведет к уменьшению уставного капитала общества, из которого осуществляется выделение.

Если коэффициент конвертации не превышает единицы (число размещаемых акций не превышает количество аннулированных), то формирование уставного капитала выделяемого общества осуществляется за счет уменьшения уставного капитала реорганизуемого общества (конвертации его акций) (схема 10).

Схема 10

КОНВЕРТАЦИЯ АКЦИЙ ОБЩЕСТВА,

ИЗ КОТОРОГО ПРОИСХОДИТ ВЫДЕЛЕНИЕ
(КОЭФФИЦИЕНТ КОНВЕРТАЦИИ < 1)

Если коэффициент конвертации превышает единицу (количество размещаемых акций превышает количество аннулированных), и/или номинальная стоимость акций выделяемого общества больше номинальной стоимости акций общества, из которого происходит выделение, то в качестве дополнительного источника формирования уставного капитала выделяемого общества задействуются другие составляющие собственного капитала общества, из которого осуществляется выделение. Его прибыль и/или добавочный капитал по передаточному акту передаются созданному обществу и в составе его собственного капитала трансформируются в уставный капитал (схема 11).

КОНВЕРТАЦИЯ АКЦИИ ОБЩЕСТВА,

ИЗ КОТОРОГО ПРОИСХОДИТ ВЫДЕЛЕНИЕ

(коэффициент конвертации> 1, и/или номинальная стоимость акций выделенного общества больше номинальной стоимости акций общества, из которого

осуществляется выделение)

Схема 11

При реорганизации акционерного общества в форме выделения наряду с конвертацией могут использоваться еще два способа размещения акций:

распределение акций выделенного общества среди акционеров общества, из которого осуществляется выделение. Этот способ размещения представляет частный случай конвертации акций общества правопредшественника, в которой участвуют все акционеры этого общества;

• приобретение акций выделенного общества самим реорганизуемым обществом.

Эти способы размещения однородны по своей экономической природе. Собственные средства общества, из которого происходит выделение (его прибыль и/или добавочный капитал), по передаточному акту передаются выделяемому обществу. В составе собственных средств выделенного общества они трансформируются в его уставный капитал.

В отличие от конвертации, эти способы размещения акций не затрагивают уставный капитал общества, их которого происходит выделение.

Аналогичная по своему экономическому содержанию ситуация имеет место при приобретении акций выделенного общества самим реорганизованным обществом - правопреемником. Количество и стоимость акций, которые размещаются реорганизованному обществу, зависит не от

стоимости активов, которые оно передало выделенному обществу в порядке правопреемства, а от суммы переданного ему собственного капитала (схема 12).

Схема 12

Распределение и приобретение акций выделенного общества

Кейс. Создание ОАО «Международный аэропорт Владивосток» путем его выделения из ОАО «Владивосток Авиа»

В 2009 г. была проведена реорганизация ОАО «Владивосток Авиа» в форме выделения из него ОАО «Международный аэропорт Владивосток». На государственном уровне было принято решение о масштабной реконструкции основного аэропорта приморского края, за счет государственных инвестиций. Целью реорганизации было отделить аэропорт и связанные с ним службы от авиаперевозчика, укомплектовать выделенное общество новым менеджментом, который будет решать задачу его реконструкции.

Имелись факторы, которые вынуждали воспроизвести в выделенном обществе состав акционеров реорганизуемого общества. Российская Федерация - инициатор реорганизации - владела 53% акций ОАО «Владивосток Авиа». Однако для принятия решения о реорганизации требуется большинство в три четверти голосов владельцев голосующих акций, участвующих в собрании. Для того чтобы остальные акционеры поддержали данное решение, был предложен «бесконфликтный» вариант распределения акций выделенного общества среди всех акционеров, реорганизуемого пропорционально количеству акций соответствующей категории (типа) в уставном капитале реорганизуемого общества. Акционеры ОАО «Владивосток Авиа» остались акционерами этой компании и
дополнительно получили акции ОАО «Международный аэропорт Владивосток». Реорганизация преследовала цель разделить бизнес по направлениям и подчинить эти направления различным командам менеджеров, но при этом не ставилась задача менять состав акционеров реорганизованного и выделенного обществ.

При составлении передаточного акта (на тот момент времени - разделительного баланса) сначала было определено, какая часть активов общества правопредшественника будет передана правопреемнику. Деление активов было произведено исключительно по технологическому принципу. Правила авиационной сертификации определяют перечень имущества, которое должно быть у предприятия, сертифицированное как аэропорт (здание, диспетчерская служба, пожарные машины и т.п.). В соответствии с этими требованиями выделяемому аэропорту было передано имущество общества правопредшественника на 2 млрд руб.

После этого стал определятся размер уставного капитала выделяемого общества. Как отмечалось выше, был выбран вариант распределения акций выделенного общества среди всех акционеров реорганизуемого пропорционально количеству акций соответствующей категории (типа) в уставном капитале реорганизуемого общества с коэффициентом распределения единица. На одну акцию общества правопредшественника распределялась одна акция общества правопреемника.

Уставный капитал ОАО «Владивосток Авиа» состоял из 20 млн акций номинальной стоимостью один рубль.

Уставный капитал ОАО «Международный аэропорт Владивосток» при выбранном способе размещения акций и условиях размещения так же будет состоять из 20 млн акций номинальной стоимостью один рубль.

ОАО «Владивосток Авиа» имело добавочный капитал в размере 26 млн руб. Часть этого добавочного капитала в сумме 20 млн руб. по передаточному акту была передана выделяемому обществу. То, что у общества правопредшественника было его добавочным капиталом, у общества правопреемника стало уставным капиталом.

Нет никакой связи между суммой активов, переданных в порядке правопреемства от реорганизуемого общества выделяемому обществу, и формированием уставного капитала выделяемого общества. Активов было передано на 2 млрд рублей, а уставный капитал был сформирован в размере 20 млн руб. Источником образования уставного капитала было не активы (имущество), переданное в порядке правопреемства, а часть добавочного капитала общества правопредшественника.

Акционеры созданного общества не делали никаких взносов в уставный капитал этого общества, а получили его акции безвозмездно.

Сторонники имущественной концепции уставного капитала обходят процедуру формирования уставного капитала хозяйственного общества,
созданного путем реорганизации другого юридического лица. В их работах на этот счет нет ни строчки. Они ограничиваются описанием формирования уставного капитала общества, создаваемого только путем учреждения.

Процедура формирования уставного капитала хозяйственного общества, создаваемого путем реорганизации другого юридического лица, не вписывается в концепцию вкладов участников в имущество общества. Напомним, что действующим законодательством не допускаются дополнительные взносы и иные платежи за ценные бумаги, размещаемые при реорганизации юридического лица, а также связанные с таким размещением[12].

Не работает тезис о том, что уставный капитал выделенного общества формируется за счет активов общества правопредшественника. Выше было показано, что нет связи между передачей активов в порядке правопреемства и формированием уставного капитала общества, созданного в результате реорганизации другого юридического лица (схема13).

Схема 13

АКТИВЫ

СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

ПОРЯДОК ПРАВОПРЕЕМСТВА В ОТНОШЕНИИ АКТИВОВ,
ОБЯЗАТЕЛЬСТВ И СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
РЕОРГАНИЗУЕМОГО ОБЩЕСТВА

Экономическая природа размещения акций при реорганизации акционерного общества тождественна природе такого неинвестиционного

способа размещения ценных бумаг как распределение дополнительных акций среди акционеров общества за счет его собственного капитала. При реорганизации имеет место аналогичная по своей природе процедура, но только несколько модифицированная. Формирование уставного капитала общества правопреемника происходит за счет собственного капитала общества правопредшественника. Активы правопредшественника не участвуют в этом процессе.

Неинвестиционные способы формирования уставного капитала общества, созданного в процессе реорганизации включают:

все виды конвертации акций при реорганизации общества;

распределение акций выделенного общества среди акционеров реорганизованного общества (частный случай конвертации акций, в которой участвуют все акционеры реорганизуемого общества);

приобретение акций выделенного общества самим реорганизованным обществом.

Собственный капитал общества правопреемника (частично или полностью, в зависимости от формы реорганизации) передается в порядке правопреемства обществу-правопреемнику и трансформируется в его уставный капитал. То, что из точки «собственный капитал правопредшественника» выбыло в качестве прибыли и/или добавочного капитала, в точку «собственный капитал правопреемника» прибыло уже в качестве его уставного капитала.

Размещение акций при реорганизации акционерных обществ исключает возмездные сделки по их оплате.

При некоторых формах реорганизации инициатор создания нового юридического лица прекращается (разделение, слияние, преобразование). Акции общества, созданного в результате реорганизации, размещаются не инициатору его создания, а иным лицам - участникам прекращенного юридического лица. Имущество общества сформировано за счет имущества прекращенного правопредшественника, а акции размещены лицам, не участвовавшим в формировании его активов.

Можно зафиксировать следующий характер связи между формированием уставного капитала (размещением акций) и динамикой активов эмитента. Связь между ними имеется только при инвестиционных способах размещения акций. Увеличение активов - следствие (функция) инвестиционного размещения акций. При иных способах размещения акций такой связи нет. При создании общества путем реорганизации другого юридического лица величина его уставного капитала определяется не стоимостью активов, полученных им в порядке правопреемства, а размером переданного ему собственного капитала правопредшественника. В свою очередь сумма передаваемых в порядке правопреемства активов не зависит от количества размещенных акций и их номинальной стоимости.

При всех формах реорганизации сумма активов, передаваемых по передаточному акту, не влияет на размер уставного капитала общества, созданного в результате реорганизации (на параметры увеличения уставного капитала общества правопреемника при присоединении к нему другого общества).

Утверждение, согласно которому уставный капитал хозяйственного общества формируется исключительно за счет взносов его участников, абсолютно некорректно в своей безаппеляционности.

Источником формирования уставного капитала акционерного общества может быть так же трансформация в него обязательств общества или составляющих собственного капитала (прибыли и/или добавочного капитала).

Понятие «источники формирования уставного капитала» является фундаментальным для системы корпоративных отношений. Оно объединяет экономические основы инвестиционных, неинвестиционных и квазиинвестиционных способов размещения акций.

Имущественная концепция уставного капитала игнорирует неинвестиционные и квазиинвестиционные способы формирования уставного капитала.

Эмиссионный процесс, направленный на формирование уставного капитала, можно рассматривать в трех аспектах:

эмиссии, направленные на привлечение капитала;

эмиссии, направленные на перераспределение корпоративных прав акционеров (борьба за корпоративный контроль);

эмиссии, обеспечивающие многообразное

структурирование активов, обязательств, собственного капитала и состава участников обществ посредством их реорганизации.

Это позволяет выработать единый концептуальный подход, отражающий экономическую природу и функциональное назначение всех имеющихся способов формирования уставного капитала (размещения акций), в том числе и тех, которые не преследуют цель привлечения капитала (таблица 3).

Эмиссии

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

Акций

15319

12669

10923

10673

8714

12240

3 7 6041

Облигаций

168

279

259

200

266

312

—

Число IPO, включая SPO

13

23

26

16

12

25

10

Стоимость

4550,6

17742,9

23859,9

2603,5

1332,8

6690,0

6212,0

Таблица 3

ОБЩЕЕ КОЛИЧЕСТВО ЭМИССИЙ, ВКЛЮЧАЯ IPO

41 Данные за два первых квартала года.

сделок IPO (млн долл.)

Таблица 4

СТРУКТУРА ЭМИССИЙ

Эмиссии

2005

2006

Количество

зарегистрированных

выпусков

Объем по номинальной стоимости (млн руб.)

Количество

зарегистрированных

выпусков

Объем по номинальной стоимости (млн руб.)

Шт. %

Шт.

%

Акций,

всего

15319 100

878620,7

12669

100

1226638,5

В том числе размещенных:

по подписке

2015

13,2

381432,2

1903

15

625327,3

при

учреждении

9717

63,4

221530,9

7424

58,6

183006,2

при

реорганизации

2244

14,6

246852,4

2019

15,9

13827,6

Иные способы размещения

1343

8,8

28805,2

1323

10,4

279677,4

Облигаций,

всего

168

—

339878,4

279

—

475122,2

Таблицы 3 и 4 дают представление о структуре современного эмиссионного процесса. IPO преобладает по стоимости размещенных акций, однако оно составляет сотые доли процента в общем числе эмиссий. Эмиссии, попадающие в группу тех, которые ориентированы на привлечение капитала (открытие и закрытие подписки) составляют 14-15% от общего числа эмиссий. При этом не более 6% из них сопровождаются регистрацией проспектов ценных бумаг. Эмиссии, не преследующие цели привлечения капитала, составляют около 75% их общего количества.

Методологическим недостатком большинства работ, касающихся исследования природы уставного капитала, является следующее обстоятельство. Берутся случаи только его инвестиционного формирования: размещение акций при учреждении общества и размещение акций по подписке, и на их основе делаются обобщения относительно природы уставного капитала в целом. Естественно, что полученные таким образом обобщения не адекватны значительной части способов формирования уставного капитала. Имущественная концепция уставного капитала основывается исключительно на анализе указанных способов формирования уставного капитала, когда размещение акций сопровождается вкладами в имущество (активы) общества.

Ограничение предмета исследования приводит к ограниченности выводов.

Если преодолеть ограниченность этих исследований и вовлечь в анализ все современные способы формирования уставного капитала (все современные способы размещения акций), то станет очевидной несостоятельность имущественной концепции уставного капитала. Особенно отчетливо это проявляется при формировании уставного капитала при создании общества в результате реорганизации другого юридического лица.

Во-первых, в этом случае запрещены вклады в оплату размещаемых акций. Акционерам создаваемого общества размещаются акции (образуется уставный капитал), а они ни каких вкладов в имущество общества не делают.

Во-вторых, размер активов, передаваемых в порядке правопреемства образуемому обществу, не влияет на размер его уставного капитала. Активов можно передать на миллионы рублей, уставный капитал при этом сформировать минимальный. На формирование уставного капитала влияют не активы, передаваемые в порядке правопреемства, а собственный капитал правопредшественника.

Правовая форма способов размещения эмиссионных ценных бумаг (акций)

Под правовой формой способов размещения эмиссионных ценных бумаг понимается порядок заключения и исполнения сделок по размещению ценных бумаг. Наметились следующие подходы к ее оценке.

Согласно первому, все способы размещения являются возмездными сделками - договорами42. Как отмечалось выше, данный подход в значительной степени основан не на анализе реальной корпоративной практики, а на буквальном толковании некоторых законодательных норм. В частности, п. 2 ст. 99 ГК РФ, согласно которому «не допускается освобождение акционера от обязанности оплаты акций общества». Выше было отмечено, что его следует понимать следующим образом. Если у приобретателя ценных бумаг возникает обязанность по их оплате (инвестиционные способы размещения), то он не может быть освобожден от нее, но если при размещении акций такая обязанность не возникает (неинвестиционные и квазиинвестиционные способы размещения), то и нет проблемы освобождения от нее.

Имеется точка зрения, согласно которой ко всем способам размещения не применимы договорные начала, но она является скорее маргинальным исключением и представлена «в единственном экземпляре»[13] [14].

Более распространенной является позиция, согласно которой часть способов размещения имеет договорную природу, а часть являются односторонними сделками, совершаемыми по воли эмитента44. Эта позиция представляется наиболее обоснованной и соответствующей современной эмиссионной практике.

По правовой природе способы размещения могут быть объединены в следующие укрупненные группы.

сделки (договоры). Эта группа охватывает

инвестиционные способы размещения и один из квазиинвестиционых способов размещения акций - размещение дополнительных акций по закрытой подписке путем зачета денежного требования к обществу.

Безвозмездные односторонние сделки. Это все виды неинвестиционных способов размещения, кроме конвертации

конвертируемых ценных бумаг по требованию их владельцев.

Инвестиционные способы размещения являются договорами,

направленными на возмездную передачу эмитентом акций их первым владельцам. Возмездность означает, что имущественному предоставлению со стороны контрагента, исполняющего свою обязанность, соответствует встречное имущественное предоставление другого контрагента. Это договор, в силу которого у инвестора возникает обязанность передать эмитенту встречное предоставление за приобретаемые ценные бумаги.

Поскольку с каждым приобретателем ценных бумаг заключается отдельное соглашение, то это двусторонний договор. Он является консенсуальным, так как его заключение не связано с фактом передачи ценных бумаг.

Предметом договора являются бездокументарные ценные бумаги, которые не являются классическими вещами, но тем не менее их обращение регулируется преимущественно вещно-правовыми институтами. К договорам о возмездном размещении бездокументарных ценных бумаг применяются общие правила о договорах купли-продажи и мены.

Договоры по размещению эмиссионных ценных бумаг могут быть сложными, сочетающими элементы различных договоров, в том числе и не поименованных в Законе. Например, договор о размещении по подписке конвертируемых ценных бумаг содержит не только положения об условиях размещения ценных бумаг данного выпуска, но порядок и условия [15] [16] размещения ценных бумаг другого выпуска, в которые могут или обязательно будут конвертироваться размещаемые ценные бумаг. Он также содержит предмет будущей сделки: виды, категории и типы ценных бумаг, которые будут размещены в результате конвертации конвертируемых ценных бумаг, и права, удостоверяемые этими ценными бумагами.

Большой массив способов размещения эмиссионных ценных бумаг (акций), являющихся возмездными сделками (договорами), может быть детализирован по особенностям порядка заключения и исполнения этих сделок. В конечном счете именно набор специальных правил, регламентирующих порядок заключения и исполнения сделок, направленных на передачу акций их первым владельцам (размещение ценных бумаг) является фактором, который позволяет дифференцировать большой массив однородных по своему экономическому содержанию способов размещения эмиссионных ценных бумаг на их конкретные виды. Особенности заключения и исполнения сделок, направленных на размещение ценных бумаг, могут касаться:

порядка определения потенциальных инвесторов (неопределенный круг инвесторов или заранее определенный круг инвесторов);

порядка определения цены размещения (цена размещения не может быть ниже рыночной или она может быть любой, но не ниже номинала);

порядка оплаты акций и видов ответственности за несвоевременную их оплату;

формы волеизъявления эмитента и приобретателя ценных бумаг (адресная или публичная оферта эмитента, приглашение эмитента потенциальным инвесторам делать оферты на приобретение акций, торги и т.п.);

последовательности исполнения эмитентом и инвестором своих обязательств (оплата акций предшествует их размещению или размещение предшествует оплате);

использования различных механизмов защиты интересов «старых» инвесторов (преимущественное право приобретения размещаемых акций, обязательное наделение определенных лиц размещаемыми акциями).

Некоторые корпоративные процедуры по определению не могут быть основаны на договорных началах, в частности, обязательные для всех участников хозяйственного общества, которые должны быть реализованы на единых для всех стандартных условиях. Обязательное участие в стандартизированных процедурах не может иметь возмездного характера, это означало бы понуждение к определенным затратам. Неинвестиционное размещение акций - это сделки, совершаемые на единых, стандартных условиях для всех владельцев ценных бумаг одного вида и категории. При таких обстоятельствах невозможно применение договорных начал. Это безвозмездные, односторонние сделки, совершаемые по воле эмитента.

Несмотря на единую экономическую природу квазииинвестиционных способов формирования уставного капитала, они различаются по правовой форме. Одним из способов размещения, относимых к этой группе, является конвертация - это односторонняя, безвозмездная сделка, совершаемая по воле эмитента, а другим - особая модель закрытой подписки (сделка- договор). Зачет денежного требования к эмитенту в счет размещения дополнительных акций не выделяется в самостоятельный способ размещения, а представляет собой один из вариантов закрытой подписке. Это договор возмездного размещения акций с использованием зачета.

Независимо от того, размещаются ли акции на договорных началах, и их размещение являются возмездными сделками, или их размещение является односторонними безвозмездными сделками, формируется уставный капитал как совокупность размещенных акций.

Выводы

Формирование уставного капитала акционерного общества не сводится только к возмездному размещению акций при его учреждении и их размещению по подписке. Современный эмиссионный процесс существенно богаче. В значительном числе случаев размещение акций нового или дополнительного выпуска не сопровождается «взносами в имущество общества», активы общества при этом не меняются. Формирование уставного капитала происходит на основании других экономических процессов. Наряду с инвестиционными способами размещения акций выделяются квазиинвестиционные, основанные на трансформации обязательств эмитента в его уставный капитал, и неинвестиционные, основанные на трансформации одних финансовых показателей (добавочного капитала и/или прибыли) в уставный капитал. Наиболее распространенным случаем неинвестиционного формирования уставного капитала является реорганизация общества: образование или увеличение уставного капитала общества правопреемника не связано с суммой активов, передаваемых в порядке правопреемства, при этом запрещены взносы участников общества за размещаемые им акции.

Не соответствует корпоративной практике утверждение о том, что формирование и увеличение уставного капитала всегда носит возмездный характер и сопровождается «взносами в имущество».

Даже в тех случаях, когда размещение акций или долей в уставном капитале ООО сопровождается взносами в имущество, уставный капитал состоит не из этих имущественных взносов, а из акций или долей, приобретенных участниками. Изменение уставного капитала - это изменение не стоимости имущества, принадлежащего обществу, а изменение количества акций (размера долей в уставном капитале ООО), принадлежащих участникам общества или их номинальной стоимости.

Г лава 3

ВКЛАДЫ В ИМУЩЕСТВО И ОПЛАТА УСТАВНОГО КАПИТЛА

Возникают ситуации, когда для деятельности общества необходимо пополнение активов и увеличение его чистых активов. Возможны следующие способы решения данной проблемы: инвестиционное увеличение уставного капитала или внесение участниками дополнительных вкладов в имущество общества без размещения дополнительных акций или увеличения размера долей в уставном капитале ООО.

Под вкладами в имущество понимается упрощенный способ осуществления инвестиций участниками хозяйственного общества, который не сопровождается изменением размера долей участников ООО и размещением дополнительных акций. Происходит увеличение активов и чистых активов общества, при этом размер и структуры уставного капитала общества остаются неизменными.

Этот упрощенный способ привлечения инвестиций отличается от другого способа привлечения инвестиций - увеличения уставного капитала. Прямые инвестиции в виде вкладов в имущество общество являются безвозмездными сделками, в отличии от возмездного приобретения дополнительных акций или долей в уставном капитале ООО при увеличении уставного капитала.

Различие имущественной и эмиссионной концепций уставного капитала отчетливо проявляются, если сопоставить безвозмездные вклады в имущество хозяйственного общества и оплату уставного капитала в случае его увеличения.

Если уставный капитал - это часть имущества общества, сформированная за счет вкладов его участников, то он должен увеличиваться в случае внесения участниками любых дополнительных вкладов. Согласно имущественной концепции уставного капитала, не должно быть различий между вкладом в имущество общества и вкладом в уставный капитал (оплатой дополнительных акций или долей ООО, размещаемых на возмездных началах). В обоих случаях за счет дополнительных вкладов участников общества формируется определенная часть его имущества.

Однако эти корпоративные мероприятия порождают различные последствия.

Дополнительные вклады в имущество общества не сопровождаются размещением дополнительных акций или увеличением размера долей участников ООО. Участники вносят дополнительные вклады в имущество общества, а размер и структура уставного капитала при этом остаются неизменными.

Вклады в уставный капитал сопровождаются возмездным размещением дополнительных акций или долей в уставном капитале ООО.

Сопоставление безвозмездных вкладов в имущество общества и оплаты уставного капитала наглядно иллюстрируют, что уставный капитал хозяйственного общества - это не имущество, переданное участниками обществу, а приобретенные ими акции или доли в ООО. Увеличение уставного капитала - это увеличение не имущества общества, а количества акций или размера долей, принадлежащих участникам хозяйственного общества.

Достоинствами такого способа финансирования как безвозмездные вклады в имущество являются:

сохранение соотношения корпоративных прав участников, так как внесении вклада в имущество общества не меняет размера долей участников ООО и количества акций, принадлежащих акционерам;

не требуется привлечение независимого оценщика для оценки недежных вкладов;

не требуется совершения регистрационных действий, связанных с внесением изменений в учредительные документы и ЕГРЮЛ.

в акционерном обществе не требуется проведения эмиссии ценных бумаг.

Достаточно обширная практика внесения вкладов в имущество сложилась в обществах с ограниченной ответственность, где это корпоративное мероприятие регламентировано специальной статьей ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (далее ФЗ «Об ООО») с момента принятия данного закона (1996 г.).