Теория и практика выработали множество методов для опреде­ления величины рисков, связанных с коммерческой, в том числе и инвестиционной, деятельностью. Все эти методы можно объеди­нить в две группы:

объективные, основанные на обработке статистических показа­телей;

субъективные, основанные на личном опыте, оценке экспертов, мнении финансового консультанта и других специалистов.

Объективные методы применяются, если имеется представи­тельная статистическая выборка по рискам в определенной инве­стиционной деятельности. Чтобы количественно определить вели­чину риска, необходимо знать все возможные последствия какого- нибудь отдельного действия и вероятность самих последствий. Вероятность означает возможность получения определенного ре­зультата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к исчислению значений вероятности наступ­ления событий и к выбору из возможных событий самого предпоч­тительного исходя из наибольшей величины математического ожи­дания. Иначе говоря, математическое ожидание какого-либо собы­тия равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Величина риска, или степень риска, измеряется двумя критериями:

средним математическим ожиданием;

колеблемостью (изменчивостью) возможного результата (дохода).

Колеблемость возможного результата представляет степень от­клонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на
практике обычно применяют два близко связанных критерия: дис­персию и среднее квадратическое отклонение. Дисперсия — сред­няя взвешенная из квадратов отклонений действительных резуль­татов от средних ожидаемых. Она определяется по формуле

(70)

где 52 — дисперсия; х — ожидаемое значение для кадого случая наблюдения; х — среднее ожидаемое значение; n — число случа­ев наблюдения (частота).

5 =

(71)

Х(х - х)

n

X n

Среднеквадратическое отклонение:

Дисперсия и среднее квадратическое отклонение служат мерами абсолютной колеблемости. Для анализа обычно используют коэф­фициент вариации, который показывает колеблемость признака в относительной величине и определяется по формуле

V = ^ 100%

X

Чем больше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость.

В экономической статистике установлена следующая оценка различных значений коэффициента вариации:

до 10 % — слабая колеблемость;

10... 25 % — умеренная колеблемость;

свыше 25 % — высокая колеблемость.

Давно известны следующие правила:

чем выше доходность какого-либо инвестиционного мероприя­тия, тем выше его риск;

чем выше колеблемость получаемых доходов от реализации ка­кого-либо проекта, тем выше его риск.

Исходя из этих правил и выбирается менее рискованный инве­стиционный проект.

Во многих странах мира с развитой рыночной экономикой для определения недиверсифицированного, или рыночного, риска по ценным бумагам используется такой измеритель, как фактор «бе­та». Он показывает, как реагирует курс ценной бумаги на рыноч­
ные силы: чем более отзывчив курс ценной бумаги на изменения рынка, тем выше фактор «бета» для данной ценной бумаги. Она определяется по формуле

Фактическая доходность отдельных ценных бумаг
Фактическая средняя рыночная доходность

всех ценных бумаг

Рыночная доходность всех акций, входящих в составной фондо­вый индекс S&P 500 рейтингового агентства Standard & Poor’s Fi­nancial Services LLC или какие-либо другие всеобъемлющие фон­довые индексы, наиболее часто используется для измерения их средней рыночной доходности. Фактор «бета» для всего фондового рынка равен 1; все другие его значения рассматриваются по отно­шению к этой величине.

Например, для трех компаний-эмитентов на определенный пери­од фактор «бета» составил: № 1 — 1,5; № 2 — 0,7; № 3 — 1,25. Из этих данных следует, во-первых, что реакция ценных бумаг компа­ний-эмитентов на действия рыночных сил далеко неоднозначная; во- вторых, значения фактора «бета» для компаний № 1, № 3 — положи­тельны, а для компании № 2 — отрицательны. Положительный или отрицательный знак, предшествующий значению «бета», выражает только одно: изменяется ли доходность акций в том же направлении, что и значение рыночной доходности (положительное значение), или в противоположном направлении (отрицательное значение).

Для акций, у которых значение «бета» положительно, увеличе­ние рыночной доходности приводит к росту доходности ценных бумаг. Уменьшение рыночной доходности ценных бумаг соответ­ственно означает снижение доходности ценных бумаг; в этом-то и заключается риск. В целом фактор «бета»:

измеряет недиверсифицированный, или рыночный, риск, свя­занный с ценной бумагой; для рынка в целом равен 1;

акции могут иметь как положительное, так и отрицательное зна­чение «беты», но почти все они положительны;

акции, у которых «бета» больше 1, более отзывчивы на измене­ния рыночной доходности и, следовательно, более рискованны, чем рынок в целом; акции, у которых «бета» меньше 1, менее рис­кованны, чем рынок;

чем выше «бета» для акций, тем из-за высокого риска выше уро­вень ожидаемой доходности, и наоборот.

Между доходностью акций и риском существует тесная и пря­мая связь (рис. 14).

Рис. 14. Зависимость между доходностью акций и риском

Кривая рынка ценных бумаг ясно показывает компромиссы ме­жду риском и доходностью. При факторе «бета», равном 0, тре­буемая доходность равна ставке доходности безрисковых акти­вов — 6 %, а при факторе «бета», равном 1,25, рыночная доход­ность акции составляет 8,7 %.

Основные элементы этой методики определения риска ценных бумаг используются и на российском фондовом рынке с той лишь разницей, что для расчета средней доходности берется значительно меньшее количество компаний-эмитентов из-за неразвитости оте­чественного фондового рынка.

Субъективные методы более разнообразны по сравнению с объективными методами. Суть многих методов определения ин­вестиционных рисков на основе заключений экспертов или других специалистов сводится к следующему:

выявляются все возможные причины (источники) появления инвестиционного риска;

все выявленные причины ранжируются по степени значимо­сти (влияния на инвестиционный риск), и для каждой из них ус­танавливаются определенный балл и весовой коэффициент в до­лях единицы;

обобщенная оценка риска определяется путем умножения зна­чения каждой причины в баллах на весовой коэффициент и их сум­мирования по формуле

P, = Е d,Z,, (73)

где Ри — обобщенная оценка риска; d — весовой коэффициент ка­ждой причины инвестиционного риска; Z — абсолютное значение каждой причины в баллах.

Обычно абсолютное значение в баллах колеблется от 1 до 10 или от 1 до 100, но чаще всего от 1 до 10.

С приближением значения Ри к единице величина инвестицион­ного риска снижается и наоборот. Особенно широкое распростране­ние этот метод получил для определения инвестиционного климата по отдельным регионам России и по отдельным странам мира.