Характерной чертой российской финансовой системы является существенное доминирование кредитных организаций. Это подтверждается значительным преобладанием активов кредитных организаций над активами некредитных финансовых организаций (рис. 1).
Рис. 1. Динамика активов кредитных организаций и некоторых
некредитных финансовых организаций, % ВВП
(на конец I полугодия 2015 г.)
--------------------------------
<1> Балансовый показатель профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеры, дилеры, доверительные управляющие, реестродержатели).
<2> Показатель валюты бухгалтерского баланса. Для субъектов страхового дела здесь и далее учитывались только страховые организации и общества взаимного страхования.
<3> Показатель валюты бухгалтерского баланса. Для паевых инвестиционных фондов (далее - ПИФ) использовался показатель стоимости активов по сформированным фондам из справки о стоимости чистых активов.
<4> Балансовый показатель (страховые сбережения, собственные средства, прочие обязательства).
<5> Стоимость чистых активов управляющих компаний согласно отчету "Данные отчетов управляющих компаний об инвестировании средств пенсионных накоплений", предоставляемому ПФР.
Источники: Федеральная служба государственной статистики, Банк России.
В 2012 - 2015 гг. российский финансовый сектор развивался весьма динамично. Отношение активов банковского сектора к ВВП выросло с 79,6% на конец 2012 г. до 101,1% в середине 2015 г., кредитов экономике к ВВП - с 41,6 до 55,2%, капитала к ВВП - с 9,4 до 11,2%. Среди активов небанковских посредников наибольший прирост показали активы пенсионных фондов, увеличившись с 5,2% ВВП в конце 2012 г. до 6,5% ВВП к концу I полугодия 2015 г.
Особенности сложившейся в России структуры финансовой системы связаны с действием ряда факторов, в том числе с довольно низкой активностью населения на финансовом рынке, сдвигом предпочтений населения в сторону обслуживания в кредитных организациях, которые предоставляют не только банковское обслуживание, но и услуги на фондовом рынке, а также с невысоким уровнем доверия к небанковским финансовым посредникам из-за высокого уровня злоупотреблений в отрасли при недостаточной интенсивности надзорной деятельности и отсутствии механизмов воздействия на недобросовестных участников. Однако ключевую роль играет чрезвычайно высокая востребованность у населения банковских вкладов, характеристики которых сочетают в себе высокие процентные ставки, льготный режим налогообложения процентного дохода и курсовых разниц (для вкладов в иностранной валюте), высокий уровень надежности вкладов благодаря системе их страхования, обеспеченной Банком России, а также простоту, привычность и доступность этого продукта. Рынок акций в России, сформировавшийся в значительной степени благодаря приватизации государственных предприятий, не смог стать источником массового привлечения капитала по причине слабости корпоративного управления в российских акционерных обществах. Рынок облигаций из-за отсутствия потенциала внутреннего инвестора и высокой инфляции сформировался преимущественно в форме рынка еврооблигаций, номинированных в иностранной валюте, и на этом рынке проявляют активность главным образом иностранные инвесторы.
Сдерживающее влияние на развитие финансового рынка оказывают низкий уровень накопленных сбережений граждан. Среди развивающихся стран Россия находится в средней группе по уровню располагаемого дохода на душу населения. Среднемесячные среднедушевые доходы населения в первой половине 2015 г. достигли 27,3 тыс. руб. (в 2014 г. они составили 27,8 тыс. руб.). Удельный вес сбережений в общей структуре использования денежных доходов населения остается довольно низким: несмотря на рост нормы сбережения до 13,6% в I полугодии 2015 г., в среднем за последние три года значение данного показателя составило лишь 9,5% (рис. 2).
16 ┐
│
│ ┌─┐
│ │ │
14 ┤ ┌─┐ │ │
│ │ │ │ │ ┌─┐
│ ┌─┐ │ │ │ │ │ │
│ │ │ │ │ │ │ │ │
12 ┤ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ │ ┌─┐ │ │ │ │ │ │
│ ┌─┐ │ │ │ │ ┌─┐ │ │ │ │ ┌─┐ │ │
│ │ │ │ │ │ │ │ │ ┌─┐ │ │ │ │ │ │ │ │
10 ┤ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ┌─┐ ┌─┐ │ │
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ┌─┐ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ ┌─┐ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
8 ┤ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│┌─┐ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
││ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ┌─┐ │ │
││ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
6 ┤│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
││ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ┌─┐ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
││ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
││ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
4 ┤│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
││ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
││ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
││ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
2 ┤│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
││ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
││ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
││ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
0─┼┴─┴──┴─┴─┬┴─┴──┴─┴─┬┴─┴──┴─┴─┬┴─┴──┴─┴─┬┴─┴──┴─┴─┬┴─┴──┴─┴─┬┴─┴──┴─┴─┬┴─┴──┴─┴─
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 I
полугодие
2015
Рис. 2. Динамика доли сбережений в структуре использования
денежных средств домохозяйств, %
Источник: Федеральная служба государственной статистики.
Помимо низкой нормы сбережений, необходимо отметить доминирование в структуре накоплений домохозяйств банковских вкладов. Отношение объема вкладов населения к ВВП на конец I полугодия 2015 г. составило 27,2%, что является невысоким показателем по сравнению с сопоставимыми развивающимися странами (рис. 3). Тем не менее вклады населения являются второй по величине статьей пассивов кредитных организаций, уступая лишь средствам нефинансовых организаций, размещенным на расчетных и депозитных счетах.
50 ┤ 46,7
│ ┌───┐
45 ┤ │ │
│ │ │ 39,9
40 ┤ │ │ ┌───┐
│ │ │ │ │
35 ┤ │ │ │ │ 33,6
│ │ │ │ │ ┌───┐
30 ┤ │ │ │ │ │ │ 27,5 27,2
│ │ │ │ │ │ │ ┌───┐ ┌───┐
25 ┤ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
20 ┤ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
15 ┤ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
10 ┤ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
5 ┤ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
0 ┼──┴───┴──┬──┴───┴──┬──┴───┴──┬──┴───┴──┬──┴───┴──┐
Чили ЮАР Индонезия Мексика Россия
Рис. 3. Объем вкладов населения <1>, % ВВП
--------------------------------
<1> Для России используются данные на конец I полугодия 2015 г., для остальных стран - данные на начало 2015 г.
Источники: Международный валютный фонд, центральные банки стран.
Некредитные финансовые продукты, напротив, пользуются гораздо меньшим спросом со стороны населения, и уровень их проникновения сильно отстает от сопоставимых стран с развивающимися рынками.
Объем пенсионных сбережений населения России по состоянию на конец I полугодия 2015 г. составил 4,6 трлн. руб. (6,2% ВВП), что сопоставимо с размером пенсионных фондов многих европейских стран, однако существенно меньше, чем в среднем в странах, входящих в ОЭСР (рис. 4).
┬────────────────────────────────────────────────────────────────────────┐
Нидерланды ├────────────────────────────────────────────────────────────────────────┘161,12
┤
├──────────────────────────────────────────────────────┐
Швейцария ├──────────────────────────────────────────────────────┘125,62
┤
├─────────────────────────────────────────┐
Великобритания ├─────────────────────────────────────────┘96,04
┤
├─────────────────────────────────────┐
США ├─────────────────────────────────────┘84,59
┤
├──────────────────────────────┐
Чили ├──────────────────────────────┘68,27
┤
├──────┐
Мексика ├──────┘13,92
┤
├─────┐
Бразилия ├─────┘12,05
┤
├────┐
Южная Корея ├────┘7,31
┤
├───┐
Германия ├───┘6,65
┤
├──┐
Россия ├──┘6,2
┤
├─┐
Бельгия ├─┘5,05
┤
├┐
Индия ├┘0,57
─┼────────┬────────┬────────┬────────┬────────┬────────┬────────┬────────┬────────┐
0 20 40 60 80 100 120 140 160 180
Рис. 4. Объем пенсионных сбережений населения, % ВВП
Источники: ОЭСР, Банк России.
Кроме того, в активах пенсионных фондов большинства стран существенную долю составляют вложения в инструменты фондового рынка (согласно данным ОЭСР около 20% пенсионных сбережений в мире инвестируются в акции, 50% - в облигации), в то время как в России в структуре инвестиций пенсионных активов наибольший удельный вес имеют денежные средства на расчетных и депозитных счетах, а на долю акций приходится намного меньший объем вложений (рис. 5). Сложившаяся структура активов, характеризующаяся преобладанием краткосрочных безрисковых инструментов, обусловлена существовавшим в последнее десятилетие правилом безубыточности на однолетнем горизонте инвестирования. Вместе с тем с 2015 г. действует правило безубыточности на горизонте пяти лет.
Рис. 5. Структура активов российских
и международных пенсионных фондов, %
Источники: ОЭСР, Банк России.
Таким образом, пенсионные сбережения россиян по-прежнему не являются значимым источником предложения долгосрочного фондирования для субъектов экономики. Невысокий удельный вес пенсионных активов на рынке капитала не позволяет говорить о том, что в краткосрочном периоде они станут основой внутреннего инвестиционного спроса, создающего условия для привлечения международных инвесторов и стабилизирующего финансовый рынок в периоды волатильности.
Введение моратория на перечисление средств пенсионных накоплений в период 2014 - 2015 гг. и его продление на 2016 г. на фоне недостаточного понимания населением механизма "заморозки" формируют условия для снижения доверия населения к накопительному элементу пенсионной системы, что влечет за собой уменьшение прироста долгосрочных инвестиций не только в 2014 - 2016 гг., но и в последующие периоды.
В то же время произошедшие в последние годы изменения регулирования позволят институциональным инвесторам в дальнейшем значительно диверсифицировать вложения и получать доходность, превышающую темп роста потребительских цен. Отмена правила компенсации убытков по итогам каждого года будет способствовать диверсификации инвестиций НПФ, вошедших в систему гарантирования, в сторону более доходных инструментов фондового рынка. Это позволит обеспечить стабильный внутренний инвестиционный спрос на акции и облигации российских компаний. Переход Банка России к инфляционному таргетированию, а также активное развитие рынка облигаций с процентными ставками, привязанными к инфляции, создадут возможность инвестировать в долгосрочные активы, приносящие положительную реальную доходность.
На рынках большинства стран мира важными инструментами привлечения сбережений домохозяйств, которые также могут служить источником долгосрочных инвестиций, являются страховые продукты по программам страхования жизни.
В России, несмотря на наблюдавшиеся в последнее время опережающие рынок темпы роста взносов по страхованию жизни, доля данного сегмента в совокупных страховых взносах остается незначительной - 10,3% в I полугодии 2015 г., в то время как во многих странах с развитой рыночной экономикой доля страхования жизни в общем объеме страховых взносов превышает 50%. Отношение премий по страхованию жизни к ВВП в развивающихся странах колеблется в диапазоне от 1 до 15%, однако в России этот показатель близок к нулю (рис. 6).
16 ─┐
│
│
│
│ 14,0
14 ┤ ┌──┐
│ │**│
│ │**│
│ │**│
│ │**│
12 ┤ │**│
│ │**│11,4
│ │**├──┐ 11,3
│ │**│ │ ┌──┐
│ │**│ │ │**│
10 ┤ │**│ │ │**│
│ │**│ │ │**│
│ │**│ │ │**│
│ │**│ │ │**│
│ │**│ │ │**│
8 ┤ │**│ │ │**│
│ │**│ │ │**│7,2
│ │**│ │ │**├──┐
│ │**│ │ │**│ │
│ │**│ │ │**│ │
6 ┤ │**│ │ │**│ │
│ │**│ │ │**│ │
│ │**│ │ │**│ │ 4,8
│ │**│ │ │**│ │ ┌──┐ 4,2
│ │**│ │ │**│ │ │**│ ┌──┐
4 ┤ │**│ │ │**│ │ │**│ │**│ 3,9
│ │**│ │ │**│ │ │**│3,1 │**│ ┌──┐ 3,2
│ │**│ │ │**│ │ │**├──┐ │**│2,5 │**│ ┌──┐
│ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**├──┐ │**│2,1 │**│ 2,1
│ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**├──┐ │**│ ┌──┐
2 ┤ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│1,7 │**│
│ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**├──┐ │**│ 1,4
│ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│1,0 ┌──┐
│ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**├──┐ │**│0,2
│ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**├──┐
0 ─┼─┴──┴──┴─┬─┴──┴──┴─┬─┴──┴──┴─┬─┴──┴──┴─┬─┴──┴──┴─┬─┴──┴──┴─┬─┴──┴──┴─┬─┴──┴──┴─┐
ЮАР Южная Малайзия Чили Бразилия Китай Мексика Россия
Корея
┌──┐ ┌──┐
│**│Всего │ │ Страхование жизни
└──┘ └──┘
Рис. 6. Премии по страхованию жизни, % ВВП
Источники: компания Swiss Re, Банк России.
Активы российских компаний, занимающихся страхованием жизни, по итогам II квартала 2015 г. достигли лишь 0,5 трлн. руб. (0,7% ВВП), при этом активы всей страховой отрасли, составившие 1,6 трлн. руб. (2,2% ВВП), также существенно ниже активов банковской системы России и среднемирового уровня.
Невысокой по сравнению с активностью населения ряда стран с меньшим уровнем располагаемого дохода остается активность розничных инвесторов в инструментах инвестирования на финансовом рынке - ПИФ и прямых биржевых торгах.
Стоимость принадлежащих открытым ПИФам чистых активов, которые являются основным инструментом вложения для розничных инвесторов, на конец I полугодия 2015 г. составляла менее 100 млрд. руб.
Совокупная стоимость чистых активов открытых и интервальных ПИФ не превышает 0,2% ВВП, что существенно ниже аналогичного показателя в большинстве развитых и развивающихся стран (рис. 7).
45 ┐ 42,2
│ ┌───┐
│ │ │
40 ┤ │ │
│ │ │
│ │ │
35 ┤ │ │ 34,2
│ │ │ ┌───┐
│ │ │ │ │
30 ┤ │ │ │ │
│ │ │ │ │
│ │ │ │ │
25 ┤ │ │ │ │
│ │ │ │ │ 22,1
│ │ │ │ │ ┌───┐
20 ┤ │ │ │ │ │ │ 17,1
│ │ │ │ │ │ │ ┌───┐
│ │ │ │ │ │ │ │ │
15 ┤ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ │ │ │ │ │ │ │
10 ┤ │ │ │ │ │ │ │ │ 9,3
│ │ │ │ │ │ │ │ │ ┌───┐ 6,8
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ┌───┐
5 ┤ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 0,7
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ┌───┐ 0,2
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ┌───┐
0 ┼─┴───┴──┬─┴───┴──┬─┴───┴──┬─┴───┴──┬─┴───┴──┬─┴───┴──┬─┴───┴─┬─┴───┴──┐
Бразилия ЮАР Южная Чили Мексика Китай Индия Россия
Корея
Рис. 7. Активы ПИФ, % ВВП <1>
--------------------------------
<1> Данные приведены без учета закрытых ПИФ.
Источники: Международная ассоциация инвестиционных фондов, Банк России.
В целом в структуре российского рынка ПИФ преобладают закрытые ПИФ, предназначенные в первую очередь для квалифицированных инвесторов. Значительную долю фондов данного типа составляют фонды недвижимости. Высокий уровень притока капитала в закрытые ПИФ объясняется их привлекательностью для целей секьюритизации активов, налоговой оптимизации, привлечения долевого, проектного и венчурного финансирования.
Отношение к ВВП суммарных активов ПИФ на конец I полугодия 2015 г. составило 3,5%, что также является недостаточно высоким значением по сравнению с аналогичными показателями в развивающихся странах.
Количество зарегистрированных клиентов - физических лиц на фондовом рынке, по данным ПАО "Московская Биржа", в I полугодии 2015 г. достигло 1,2 млн. человек - 0,8% от общей численности населения, или 1,6% экономически активного населения (рис. 8).
Доля зарегистрированных клиентов - │ Доля активных зарегистрированных
физических лиц │ клиентов - физических лиц
3,71 │
┌──┐ │
│ │ │
│ │ │
│ │ 1,81 │
│ │ ┌──┐ │
│ │ │ │ │ 0,71
│ │ │ │ 0,82 │ ┌──┐
│ │ │ │ ┌──┐ │ │ │ 0,2
│ │ │ │ │ │ 0,30 │ │ │ ┌──┐
│ │ │ │ │ │ ┌──┐ │ │ │ │ │ 0,18
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ┌──┐ 0,07
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ┌──┐
┌──┴──┴──┬──┴──┴──┬──┴──┴──┬──┴──┴──┐ │ ┌──┴──┴──┬──┴──┴──┬──┴──┴───┬──┴──┴──┐
Южная Китай Россия Бразилия │ Мексика Малайзия Индонезия Россия
Корея
Рис. 8. Доля населения, имеющего счета для операций
на фондовом рынке, %
Источники: ПАО "Московская Биржа", иностранные биржи.
Среднемесячное количество активных клиентов - физических лиц <1> на срочном и фондовом секторах финансового рынка на конец I полугодия 2015 г. составляло 29,5 и 66,6 тыс. человек соответственно. При этом на срочном рынке в последние годы рост количества физических лиц, совершающих операции, замедлился, а на фондовом рынке снижение количества активных клиентов, наблюдавшееся с 2010 г., остановилось лишь в I полугодии 2015 г. (рис. 9).
--------------------------------
<1> В качестве активного клиента ПАО "Московская Биржа" признает физическое лицо, совершающее не менее одной операции в течение месяца.
120 ┐
│
│
│ ┌──┐
100 ┤ ┌──┐ │**│
│ │**│ │**│ ┌──┐
│ │**│ │**│ │**│
│ │**│ │**│ │**│
80 ┤ │**│ │**│ │**│ ┌──┐
│ ┌──┐ │**│ │**│ │**│ │**│
│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ ┌──┐
│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ ┌──┐ ┌──┐ │**│
60 ┤ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│
│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│
│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│
│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│
40 ┤ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│
│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ │**│ ┌──┤**│
│ │**│ │**│ │**│ │**│ ┌──┤**│ ┌──┤**│ ┌──┤**│ │ │**│
│ │**│ │**│ │**│ ┌──┤**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│
20 ┤ │**│ │**│ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│
│ │**│ │**│ ┌──┤**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│
│ │**│ ┌──┤**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│
│ ┌──┤**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│ │ │**│
0 ┼──┴──┴──┴┬──┴──┴──┴─┬──┴──┴──┴─┬──┴──┴──┴─┬──┴──┴──┴─┬──┴──┴──┴─┬─┴──┴──┴──┬─┴──┴──┴──┐
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 I
полугодие
2015
┌──┐ ┌──┐
│ │ Срочный рынок │**│ Фондовый рынок
└──┘ └──┘
Рис. 9. Среднемесячное количество
активных клиентов, тыс. человек
Источник: ПАО "Московская Биржа".
В качестве одной из мер по повышению вовлеченности населения в финансовый рынок можно назвать введение с января 2015 г. нового финансового инструмента для населения - индивидуального инвестиционного счета. Данный инструмент призван снизить налоговую нагрузку на операции физических лиц на финансовом рынке.
Капитализация российского рынка акций по итогам I полугодия 2015 г. достигла 27,3 трлн. руб. (37,2% ВВП), что существенно ниже среднемирового уровня, составляющего 85,4% мирового ВВП (рис. 10). Коэффициент цена/прибыль российского рынка акций в четыре раза ниже американского и в два раза - китайского, что характеризует чрезвычайно высокое требование инвесторов к премии за российский риск в текущих геополитических условиях при одновременно низком уровне инвестиционного климата и доверия к корпоративному управлению в публичных акционерных обществах.
160 ┐
│
│
140 ┤ 138
│ ┌──┐
│ │ │
120 ┤ │ │
│ │ │
│ │ │
100 ┤ │ │ 91
│ │ │ ┌──┐ 84 85% - среднемировой уровень
─┼ ─ ┼ ─┼─ ─ ─ ┼ ─┼─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─
80 ┤ │ │ │ │ ┌──┐ 75
│ │ │ │ │ │ │ ┌──┐
│ │ │ │ │ │ │ │ │
60 ┤ │ │ │ │ │ │ │ │ 48 47
│ │ │ │ │ │ │ │ │ ┌──┐ ┌──┐
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
40 ┤ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ 37 35
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ┌──┐ ┌──┐ 34
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ ┌──┐
20 ┤ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
0 ┴───┴──┴──┬───┴──┴──┬───┴──┴──┬──┴──┴───┬──┴──┴───┬───┴──┴──┬───┴──┴──┬──┴──┴───┬──┴──┴───┐
Малайзия Чили Южная Индия Китай Индонезия Россия Мексика Бразилия
Корея
Рис. 10. Капитализация рынка акций, % ВВП
Источники: информационное агентство Bloomberg, ПАО "Московская Биржа".
В настоящий момент российский финансовый рынок характеризуется относительно низкой капитализацией рынка акций и низким соотношением уровня корпоративного долга к ВВП. Кроме того, размещение акций и облигаций значительно отстает от банковского кредитования по объему привлекаемых денежных ресурсов. При этом банковский сектор не способен заменить рынок капитала. В силу характерных особенностей регулирования рисков в кредитных организациях дюрация банковских активов в развитых и развивающихся странах в два раза уступает дюрации рынков облигаций, что делает банковский ресурс малопригодным по объемным и ценовым параметрам для поддержки проектного финансирования и финансирования инвестиционной активности.
Еще одной проблемой отрасли финансового посредничества являются относительно невысокие показатели ее эффективности. Несмотря на то что основной показатель эффективности банковской системы - соотношение депозитных и кредитных ставок - близок к среднему уровню для стран с развивающимися рынками, большинство других показателей, в частности доля непроцентных доходов в общем объеме доходов и отношение накладных расходов к активам, показывают, что банковская система вынуждена покрывать высокие издержки за счет доходов, не связанных с основной деятельностью кредитных организаций.
Данные проблемы могут быть объяснены высокой фрагментарностью системы и высоким уровнем концентрации активов в различных сегментах финансового рынка. Для всех видов финансовых институтов в России наблюдается общая закономерность: активы 10 - 15% компаний отдельных сегментов рынка составляют 80% суммарных активов. Однако, несмотря на многочисленность финансовых посредников, практически во всех секторах российского финансового рынка продолжается концентрация: вес пяти крупнейших банков в совокупных активах возрос с 52,7 до 53,6% по итогам 2014 г. (с 50,3 до 52,7% по итогам 2013 г.). Аналогичная тенденция наблюдается в отношении некредитных финансовых организаций: 80% совокупных активов страховых компаний обладают 13,7% субъектов страхового дела (по итогам 2014 г. эту долю составили 57 страховых организаций); в 18 НПФ (или 15% от их общего числа по итогам 2014 г.) концентрируется 80% совокупных активов данного сегмента; 208 ПИФ (на 1 января 2015 г. их доля в общей численности составила 13,56%) обладают 80% совокупных активов ПИФов. Максимальная концентрация наблюдается у профессиональных участников рынка ценных бумаг: 80% активов аккумулированы у 9% участников (эту долю составляют 62 организации).
Одновременно наблюдается тенденция сокращения числа финансовых посредников. Так, за 10 лет количество кредитных организаций снизилось на 28,8% - до 834 кредитных организаций по состоянию на 1 января 2015 г. (1258 кредитных организаций по состоянию на 1 декабря 2005 г.). При этом количество профессиональных участников рынка ценных бумаг за период с 31 декабря 2012 г. по 31 декабря 2014 г. уменьшилось на 140, или на 11,4%, количество страховых организаций - на 54 (9,5%), количество НПФ - на 14 (11,6%), а количество ПИФов за тот же период увеличилось на 107 (7%).
| 
0%