Рынок опционов стал приобретать современный вид только в 1990ые годы. Изначально все сделки с опционами проводились либо напрямую между контрагентами(внебиржевые опционы), либо между контрагентами при помощи биржи, которая работает за комиссионное вознаграждение (биржевые опционы). Однако из-за процессов глобализации и стремительного разрастания финансовой системы всё чаще оказывалось так, что контрагенты не могут самостоятельно работать с опционами из-за географической удаленности. Сперва стало стремительно расти использования профессиональных игроков, трейдеров, брокерские и дилерские организации, однако в скором времени и этого стало недостаточно, потому что разные биржи функционировали отдельно друг от друга и не существовало глобальной биржевой инфраструктуры. Именно из-за этого и появились, сперва электронные системы торгов для биржевых опционов, например, Eurex и Globex, которые обсуживаются специальными трейдерами – маркет-мейкерами, клиринг обеспечивается частными клиринговыми центрами или клиринговыми центрами самих бирж. Изменения случились и на рынке внебиржевых опционов – многие страны/группы стран создали специализированные опционные расчетные палаты, которые при погашении опциона гарантируют исполнение сделки по базовому активу[1],[2]. Всё это произошло по причине необходимости более эффективного использования опционов для реализации их экономических функций.

К таковым, во-первых, можно отнести фундаментальную для всех деривативов функцию – хеджирование, то есть комплекс экономических и финансовых мероприятий хозяйствующего субъекта по открытию большого числа разных сделок на разных рынках с целью страхования рисков для минимизации возможных убытков и максимизации потенциальной прибыли от совокупной деятельности[3]. Достигается это тем, что продавец опциона получит прибыль от их продажи (стоимость самого опциона определяется как некий процент от стоимости возможной сделки с базовым активом, существует множество математических моделей и технического анализа рынка, к примеру, BOPM или OPM[4]), даже если сделки по базовому активу будет для него невыгодна, а покупатель опциона хоть и потратит ресурсы на покупку опциона может выиграть от его реализации и сделки по базовому активу. Это общий случай, но могут быть и иные моменты использования опционов: например, на европейском рынке опционов классическим уже является использование опционов на кредитный спрэд, то есть опционов где в качестве базового актива используется кредитный спрэд (это разница между доходностью долгов корпоративных заёмщиков, облигаций или ставок по кредитам как страйк-ценой и доходностью обычного тождественного рыночного инструмента с той же датой погашения), что позволяет отделять кредитный риск от рыночного и других рисков в ситуациях, вызывающих изменение кредитных спрэдов, таких как высокая волатильность на рынках[5].

Хеджирование порождает другое экономическое значение опционов и их рынка – использование их в инвестиционной деятельности. На оживлённом рынке в условиях достаточно скудного предложения продуктов, основанных на базовых финансовых инструментах, прежде всего кредитах, инвесторы могут оказаться в ситуации недостаточного инвестирования, а опционы – удачный выход из этой ситуации. Создавая опцион, инвестор получает текущий доход в обмен на риск обладания или риск вынужденной продажи базового актива. Кроме того, в последние 20 лет стали стремительно развиваться так называемые «реальные опционы», то есть опционы, где базовым активом являются инвестиции в реальные объекты, в частности, в недвижимость, инфраструктуру, промышленное производство. Соответственно реальный опцион порождает право не продать/купить базовый актив, а право принять корпоративно-управленческое решение о конкретном инвестиционном активе[6],[7].

Хеджирование исторически лежит в основе и третей функции опционов – синтетической секьюритизации, то есть финансирования различных активов через генерацию потоков финансовых ресурсов при помощи выпуска ценных бумаг, обычно содержащих условия кредитных деривативов[8]. Секьюритизация появилась в 1990ые годы и сразу стала основой такого сегмента финансовой системы, как структурированное финансирование (structured finance). Причина зарождения синтетической секьюритизации довольно проста и очевидна – необходимость управлять кредитными рисками и развивать кредитные деривативы с одной стороны, и желание увеличить привлекаемые финансовые ресурсы – с другой. Опционы на базовые финансовые инструменты, вроде ABS, CDO или MBS позволяют увеличить объёмы секьюритизации в несколько раз, что позволяет в свою очередь резко удешевить стоимость финансовых ресурсов путём обособления рисков определённого пула активов от рисков, которые характерны для оригинатора и остальных его активов[9],[10].

И последнее из наиболее значимых экономических значений – прямое извлечение прибыли из сделок с опционами, основой для которых служат расчетные (индексные) опционы, которые практически всегда представляют собой деривативы второго уровня, особенно фьючерсные опционы, реже свопционы и форвардные опционы[11].

[1] Макмиллан Л.Г. Опционы как стратегическое инвестирование. – С. 48-49.

[2] Халл Дж. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. – С. 282-288.

[3] Макмиллан Л.Г. Опционы как стратегическое инвестирование. – С. 769-834.

[4] Макмиллан Л.Г. Опционы как стратегическое инвестирование. – С. 141-340, 445-586.

[5] Иванова Е.В. Деривативы. Форвард, фьючерс, опцион, своп. Экономико-правовая квалификация. - С. 217.

[6]Боди З., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций. – С. 672-711.

[7] Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции. – С. 635-690.

[8] Кавкин А.Е. Рынок кредитных деривативов. – С. 31-34.

[9] Роббе Ж.Ж., Поль А. Секьюритизация и право. 2008.

[10] ISDA Comment Letter от 8 марта 2005 года.

[11] Мельничук Г.В. Сделки на срочных рынках. Законодательство. №10. 1999.