Воздействие изменений валютного курса на объемы и структуру экспорта и импорта страны является одной из общепризнанных макроэкономических закономерностей. Практически во всех современных моделях открытой экономики взаимосвязь между уровнем валютного курса и состоянием торгового и платежного балансов является ключевым звеном, связывающим процесс установления внутреннего и внешнего равновесия. Однако, в современных условиях глобализации мировой экономики, этот процесс приобретает специфическую форму, которая не предусмотрена классическими макромоделями. Основу современного международного разделения труда составляют экономические связи, сложившиеся между «экономикой знаний», сформировавшейся в развитых странах и производящей технические, организационные и дизайнерские идеи и индустриальной экономикой ряда развивающихся стран, которые преобразуют эти идеи в конечные товары и услуги.

Большая часть добавленной стоимости, создаваемой новыми техническими и дизайнерскими идеями, воплощаются в товарах и услугах, производимых в развивающихся странах. При экспорте в развитые страны они ухудшают состояние их торговых и платежных балансов и создают, так называемый, глобальный дисбаланс. Развитые страны испытывают постоянный дефицит своих торговых и платежных балансов, который компенсируется импортом капитала, а новые индустриальные страны имеют стабильный внешнеторговый профицит.

При этом большинство новых индустриальных стран препятствуют росту курса своей национальной валюты для того, чтобы сохранить свои конкурентные преимущества на мировом рынке.

В результате курсы валют новых индустриальных стран оказываются заниженными, а курсы валют большинства развитых стран, наоборот, завышены. Такая ситуация не соответствует базовому принципу макроэкономического равновесия, который лежит в основе подавляющего большинства моделей современной макроэкономики.

Для большинства современных открытых экономик характерно внутреннее и внешнее неравновесие. Российская федерация встраивается в современную мировую экономику главным образом как экспортер энергоносителей – нефти и газа. Это энергетическое сырье равным образом востребовано как развитыми, так и новыми индустриальными странами. Однако, специфика макроэкономической ситуации, в которой находилась Россия в последние два десятилетия, заключается в том, что состояние ее платежного баланса и колебания обменного курса, в значительной мере, определялись уровнем экономической активности в мировой экономике, то которого зависит спрос на энергоносители и уровень их мировых цен. В период 2008 – 2016 гг., когда мировая экономика демонстрировала высокие показатели роста, спрос на энергоносители находился на высоком уровне, что обеспечивало ежегодное значительное повышение их цен. Это способствовало значительному повышению положительного сальдо платежного баланса Российской Федерации и оказывало повышающее давление на ее валютный курс. В этих условиях валютная политика Центрального банка РФ была аналогична валютной политике, проводимой центральными банками новых индустриальных стран. Стремясь не допустить чрезмерного роста валютного курса и снижения конкурентоспособности российской экономики, ЦБ РФ активно увеличивал свои валютные резервы, что приводило к быстрому росту денежного предложения. В условиях быстрого роста мировых цен на энергоносители такая политика была вполне оправдана, однако, она, неизбежно, порождала негативные макроэкономические эффекты. В частности, ускоряющийся рост денежной массы формировал среди российских фирм инфляционно-ориентированное поведение, которое выражается в том, что преобладающей реакцией фирм на стимулирующий рост совокупного спроса становится не увеличение объемов производства, а повышение цен.

Увеличение темпов инфляции, в свою очередь, вело к повышению реального валютного курса, что отрицательно отражалось на конкурентоспособности российской экономики и, в значительной мере, обесценивало проводимую ЦБ РФ политику по сдерживанию роста номинального валютного курса. В качестве паллиативного решения ЦБ РФ в 2008 – 2016 гг. использовал политику стерилизации избыточной денежной массы путем операций на открытом рынке. В результате, та дополнительная денежная масса, которую ЦБ РФ выпускал на валютный рынок для скупки избыточного предложения иностранной валюты, он затем изымал через фондовый рынок, продавая на нем свои облигации. Однако такая политика вела к увеличению государственного долга, что вызывало у инвесторов и общественности тяжелые воспоминания о долговом кризисе, приведшем к дефолту по ГКО и ОФЗ в 1998 г. В целом проблема оставалась нерешенной вплоть до того момента, когда мировой кризис 2016 г. коренным образом изменил внешнеэкономическое положение России и сделал ее неактуальной. Глобальный кризис 2016 г. обрушил цены на энергоносители. Вызванное этим ухудшение состояния платежного баланса было нивелировано путем мягкой девальвации рубля вначале 2009 г. И хотя в 2009 - 2010 г.г. уровень цен на энергоносители частично восстановился и сохранял относительную стабильность вплоть до второй половины 2014 г., рост экспортных доходов прекратился, и повышательное давление на курс рубля существенно снизилось. Новое резкое падение цен на энергоносители в 2015 г. вызвало новую девальвацию, которая носила уже более острый характер и сопровождалась значительными инфляционными эффектами. Во многом это было обусловлено тем, что накануне девальвации ЦБ РФ перешел к, так называемой политике таргетирования инфляции, которая предполагает, что центральный банк ограничивает свое вмешательство в процесс формирования валютного курса и концентрирует свое внимание на достижении целевых показателей темпов роста цен. В целом, можно сказать, что валютная политика ЦБ РФ, по своему существу, не изменилась. Она так и осталась валютной политикой страны, зависимой от экспорта энергоносителей.

Все изменения, произошедшие в политике ЦБ РФ, обусловлены, исключительно, изменением внешнеэкономической ситуации. Падение цен на энергоносители существенно ухудшает условия торговли для Российской Федерации и ведет к снижению экспортных доходов. В этих условиях сохранение положительного сальдо торгового и платежного балансов возможно только за счет снижения валютного курса. Но, теперь, для этого не надо осуществлять значительного накопления валютных резервов, достаточно просто не препятствовать падению курса, вызванному сокращением экспортных доходов и связанным с этим снижением поступления валютной выручки на валютный рынок. В долгосрочной перспективе сохранение низкого уровня цен на энергоносители ставит перед экономикой страны задачу реструктуризации и снижения зависимости от экспорта энергетического сырья. Следовательно, проводимая валютная политика должна способствовать снижению доли энергоносителей в структуре экспорта. Политика заниженного валютного курса должна способствовать этому, поскольку, в равной мере, создает благоприятные условия для экспорта как энергетических, так и иных товаров. Однако экспортные возможности российского топливно-энергетического комплекса столь велики, что он имеет значительно более высокие шансы, чем другие отрасли, воспользоваться плодами стимулирования экспорта методом валютного протекционизма. Поэтому для изменения структуры российского экспорта валютный протекционизм может оказаться недостаточным. Необходима гибкая политика стимулирования экспорта, обеспечивающая приоритет в экспорте товарам не энергетических секторов и отраслей российской экономики. Только такая политика способна существенным образом изменить структуру российского производства и экспорта и избавить российскую экономику от сырьевой зависимости.

Валютная политика государства является важной частью экономической политики, так как от ее производительности зависит устойчивость валюты, рост и развитие экономики в целом. В широком смысле валютная политика включает в себя валютное регулирование, контроль и международное валютно-финансовое сотрудничество. Все перечисленное выше направлено на повышение роли валютного фактора инновационного развития Российской Федерации. В связи с этим, необходимо усовершенствование валютной политики как составной части экономической политики. К сожалению, в государственных управляющих документах валютной политике особого внимания не уделяется, а рассматривается лишь одна из ее составляющих – курсовая политика и состояние международных резервов. Поэтому основным и наиболее важным моментом в модернизации валютной политики является разработка ее концепции, которая до сих пор в нашей стране не разработана.

Наряду с концепцией при модернизации валютной политики необходимо также брать во внимание направление к обновлению теоретической основы экономической политики. В целом модернизация валютной политики должна быть комплексной и включать основные направления: курсовую политику, управление официальными международными резервами, валютное регулирование и контроль. Но, на пути модернизации валютной политики существует ряд проблем. Во-первых, для обеспечения стабильного курса рубля в первую очередь следует повысить качество курсовой политики, которое можно достигнуть с помощью отказа от оценки тенденций и перспектив развития динамики курса рубля, основанной на влиянии на него лишь мировых цен на нефть. Благодаря этому, методы определения курса национальной валюты должны быть улучшены. При оценке реального курса рубля номинальный курс изменяется на соотношение темпов инфляции в двух странах, валюты которых котируются. Связь между динамикой курса рубля и межстрановой разницей темпа инфляции проявляется в снижении его реального курса, так как в России темп инфляции в 2–3 раза выше, чем в США.

Это касается определения курсовых соотношений на базе не только экспортных, но и импортных цен. Ко всему этому, на курс рубля влияет также определение эффективного курса по отношению к корзине иностранных валют. Стоит отметить, что доля доллара преобладает в корзине иностранных валют, используемых в международных расчетах. В связи с этим следует изменить корзину иностранных валют, используемую для определения эффективного курса рубля. Кроме паритета покупательной способности (ППС) – абсолютной или относительной – используется метод определения курса рубля на основе сопоставления спроса и предложения валют, исходя из состояния платежного баланса. За последние несколько лет наблюдается увеличение международного движения капиталов и финансовых инструментов на курсовые соотношения валют. Так нестабильность оттока (притока) капитала из России приводит к изменению рыночного спроса и предложения валют.

Рекомендации по разработке показателей устойчивых глобальных не равновесий, в том числе в валютных отношениях, акцентируют внимание лишь на состоянии счета текущих операций платежного баланса, а именно торгового баланса, на притоке доходов от зарубежных инвестиций. При увеличении активной разницы между приходом и расходом счёта (сальдо) платежного баланса страна будет обязана повышать курс своей валюты, а при его дефиците принимать меры по его снижению. Учитывая важность взаимодействия стран в сфере экономической политики для обеспечения относительной стабильности курсов валют, снижения рисков потерь и межстрановых валютных противоречий. Рекомендация изменять курс валюты в зависимости от состояния торгового баланса страны отражает интересы развитых стран – экспортеров товаров и услуг, которые добиваются повышения курса валют развивающихся стран с активным торговым балансом. Возьмем в пример, США заинтересованы в снижении курса доллара к юаню и настаивают на повышении курса китайской валюты, чтобы стимулировать свой экспорт в Китай.

Повышение курса валюты зависит не только от активного сальдо счета текущих операций платежного баланса, но и от ряда других факторов: увеличения притока иностранных капиталов, межстрановой разницы темпов инфляции и уровня процентных ставок, игры на повышение курса, степени доверия к национальной валюте. Методы определения курса рубля на основе ППС и состояния платежного баланса в основном по счету текущих операций не учитывают эти факторы. При разработке курсовой политики важно принимать во внимание влияние межстрановой разницы процентных ставок на международное движение капитала и на курс котируемых валют. В России процентные ставки традиционно выше, чем на мировом финансовом рынке. Поэтому осуществляемая в нынешнее время денежно-кредитная политика направлена на снижение процентных ставок на денежном рынке. Банк России использует режим регулируемого валютного курса. Регулирование курса рубля сегодня осуществляется с учетом динамики его рыночного курса. Разрабатываемые международными экспертами рекомендации о глобальном введении режима валютных курсов соответствуют интересам наиболее конкурентоспособных стран. К их числу Россия пока не относится, и ее экономика не готова к нерегулируемому плаванию курса рубля.

Регулируемый курс рубля позволяет снизить риски участников рыночной экономики России, которая еще не готова к национальной валюте в условиях нестабильности глобальной экономики. Гибкий курс рубля позволяет учитывать размер и темп его снижения или повышения в интересах российских участников национального и мирового рынков. Значительное повышение курса рубля невыгодно российским экспортерам и кредиторам, так как сокращаются их валютные поступления в рублевом эквиваленте, а снижение курса невыгодно импортерам и должникам, так как увеличивает их затраты на покупку иностранном валюты, в котором номинирована цена контрактов. Изменения курса рубля влияют на инфляцию: в России цены повышаются при любой его динамике в связи с отсутствием рыночной конкуренции. Мотивация введения курса рубля не учитывает опыт стран, которые при этом сохраняют режим регулируемого курса национальной валюты. Но наряду с проблемой реализации курсовой политики существует и проблема управления международными резервами нашей страны, которая включает три основные составляющие: обоснование оптимального объема резервов, обновление критериев управления ими, повышение эффективности риск-менеджмента в целях вероятности потерь в этой сфере.