В условиях перехода к рыночной модели хозяйствования одной из основных экономических проблем является проблема определения наиболее кризисного состояния, в котором оказалось большинство предприятий и отраслей реального сектора экономики.

Научное видение кризисных явлений как указывает Г.Б. Юн в экономике многогранно и имеет различную глубину познании[1].

Одним из важнейших направлений познания экономической науки является исследование микроэкономических систем, находящихся в условиях экономического кризиса. Банкротство предприятия с точки зрения несоответствия его элементарной базы рыночной системе - явление вполне нормальное и объяснимое, однако социально-экономические последствия от ликвидации предприятия могут быть чрезмерными.

Поэтому по утверждению того же автора так важно исследовать различные состояния кризисного предприятия, чтобы при правильной оценке, структурирования и анализе учитывать их в стратегических и тактических вопросах обеспечения жизнедеятельности предприятий.

Настоящий этап экономических преобразований в России требует незамедлительного развития механизмов оздоровления промышленного сектора экономики и профилактики банкротств.

Основная роль в системе антикризисного управления предприятием отводится широкому использованию внутренних механизмов финансовой стабилизации.

Как указывает И.А. Колпакова финансовая стабилизация предприятия может осуществляется по следующим основным этапам.

1. Устранение неплатежеспособности. В какой бы степени не оценивался масштаб кризисного состояния предприятия ( легкий или тяжелый кризис), наиболее неотложной задачей в системе мер финансовой стабилизации является обеспечение восстановления способности платежей по своим текущим обязательствам с тем, чтобы предупредить возникновение процедур банкротства.

2. Восстановление финансовой устойчивости. Хотя неплатежеспособность предприятия может быть устранена в течение относительно короткого периода времени за счет осуществления ряда аварийных финансовых мероприятий, причины, генерирующие неплатежеспособность могут оставаться неизменными, если не будет восстановления до безопасного уровня финансовой устойчивости предприятия. Это позволит устранить угрозу банкротства не только в коротком, но и в относительно коротком периоде.

3. Обеспечение финансового равновесия в длительном периоде - 3 этап. Полная финансовая стабилизации достигается только тогда, когда предприятие обеспечило длительное финансовое равновесие в процессе своего предстоящего экономического развития, т.е. создало предпосылки стабильного снижения стоимости используемого капитала и постоянного роста своей рыночной стоимости.

Эта задача требует ускорения темпов экономического развития на основе внесения определенных корректив в отдельные параметры финансовой стратегии предприятия. Скорректированная с учетом неблагоприятных факторов финансовая стратегия должна обеспечивать высокие темпы устойчивого роста его операционной деятельности при одновременной нейтрализации угрозы его банкротства в предстоящем периоде[2].

Этот же автор указывает, что каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют ее механизмы, которые в практике финансового менеджмента принято подразделять на оперативный, тактический и стратегический (таблица 2).

В практике финансового менеджмента вышеперечисленные механизмы финансовой стабилизации подразделяются иногда на «защитные» и «наступательные». Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе « отсечения лишнего», представляет собой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное финансовое развитие и лишен каких-либо наступательных управленческих решений.

Тактический механизм финансовой стабилизации, используя отдельные защитные мероприятия, в целом представляют собой наступательную тактику, направленную на перелом неблагоприятных тенденций финансового развития.

Таблица 2 - Внутренние механизмы финансовой стабилизации предприятия, соответствующие основным этапам ее осуществления

Этапы финансовой стабилизации

Механизмы финансовой стабилизации

Оперативный

Тактический

Стратегический

1. Устранение неплатежеспособности

Система мер основанная на использовании принципа «отсечения лишнего»

-

-

2. Восстановление финансовой устойчивости

-

Система мер, основанная на использовании моделей финансового равновесия

-

3. Обеспечение финансового равновесия в длительном периоде

-

-

Система мер, основанная на использовании модели устойчивого экономического роста

Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой исключительно наступательную стратегию финансового развития, подчиненную цели ускорения всего экономического роста предприятия.

Рассмотрим более подробно содержание каждого из механизмов, используемых на отдельных этапах финансовой стабилизации.

Оперативный механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение размера текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия в краткосрочном периоде, а с другой - на увеличение суммы денежных активов, обеспечивающих срочное погашение этих обязательств. Принцип «отсечения лишнего» лежит в основе этого механизма финансовой стабилизации и определяет необходимость сокращения размеров, как текущих потребностей предприятия, так и отдельных видов его ликвидных активов.

Выбор соответствующего направления оперативного механизма финансовой стабилизации диктуется характером реальной неплатежеспособности предприятия, индикатором которой служит коэффициент чистой текущей ликвидности (платежеспособности). Информационной базой для определения оперативного механизма служит годовая отчетность, в частности коэффициент чистой текущей ликвидности, он требует дополнительной корректировки (определяемой кризисным финансовым состоянием предприятия) как состава оборотных активов, так и состава краткосрочных финансовых обязательств.

Из состава оборотных активов исключается следующая неликвидная их часть:

- безнадежная дебиторская задолженность;

- неликвидные запасы товарно-материальных ценностей;

- расходы будущих периодов.

Из состава краткосрочных финансовых обязательств исключается следующая их часть, которая может быть перенесена на период завершения финансовой стабилизации:

- расчеты по начисленным дивидендам и процентам, подлежащим выплате;

- расчеты с дочерними предприятиями (филиалами)[3].

С учетом внесения этих корректив коэффициент чистой текущей ликвидности определяется по следующей формуле:

ОА – ОА н

К чтл = —————— , (1)

КФО – КФО во

где К чтл – коэффициент чистой текущей ликвидности (платежеспособности) предприятия в условиях его кризисного развития;

ОА – сумма всех оборотных активов предприятия;

ОА н – сумма неликвидных (в краткосрочном периоде) оборотных активов предприятия;

КФО – сумма всех краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия;

КФО во– сумма внутренних краткосрочных (текущих) финансовых обязательств предприятия, которая может быть отложена до завершения его финансовой стабилизации. С учетом значения коэффициента чистой текущей платежеспособности предприятия направления оперативного механизма его финансовой стабилизации могут быть представлены следующей схемой (рисунок 2).

Основные направления оперативного механизма финансовой

Стабилизации предприятия

При К чтл > 1,0

При К чтл < 1,0

Обеспечение ускоренной

Ликвидности оборотных

Активов

Обеспечение ускоренного

Частичного дезинвестирования

внеоборотных активов

Обеспечение ускоренного сокращения размера краткосрочных

Финансовых обязательств

Рисунок 2 – Основные направления оперативного механизма финансовой стабилизации предприятия

Как видно из приведенной схемы, основным содержанием оперативного механизма финансовой стабилизации является обеспечение сбалансирования денежных активов и краткосрочных финансовых обязательств предприятия, достигаемое различными методами в зависимости от диктуемых условий реального финансового состояния предприятия.

Ускоренная ликвидность оборотных активов, обеспечивающая рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет следующих основных мероприятий:

- ликвидации портфеля краткосрочных финансовых вложений;

- ускорения инкассации дебиторской задолженности;

- снижения периода предоставления товарного (коммерческого) кредита;

- увеличения размера ценовой скидки при осуществлении наличного расчета за реализуемую продукцию;

- снижения размера страховых запасов товарно-материальных ценностей;

- уценки трудно ликвидных видов запасов товарно-материальных ценностей до уровня цены спроса с обеспечением последующей их реализации и др.

Ускоренное частичное дезинвестирование внеоборотных активов, обеспечивающее рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет следующих основных мероприятий:

- реализации высоколиквидной части долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля;

- проведения операций возрастного лизинга, в процессе которых ранее приобретенные в собственность основные средства продаются лизингодателю с одновременным оформлением договора их финансового лизинга;

- ускоренной продажи неиспользуемого оборудования по ценам спросам на соответствующем рынке;

-аренды оборудования, ранее намечаемого к приобретению в процессе обновления основных средств, и др.

Ускоренное сокращение размера краткосрочных финансовых обязательств, обеспечивающее снижение объема отрицательного денежного в краткосрочном периоде, достигается за счет следующих основных мероприятий:

- пролонгации краткосрочных финансовых кредитов;

- реструктуризации портфеля краткосрочных финансовых кредитов с переводом отдельных из них в долгосрочные;

- увеличения периода предоставляемого поставщикам товарного (коммерческого) кредита;

- отсрочки расчетов по отдельным формам внутренней кредиторской задолженности предприятия и др.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена текущая неплатежеспособность предприятия, т.е. объем поступления денежных средств превысил объем неотложных финансовых обязательств в краткосрочном периоде. Это означает, что угроза банкротства предприятия в текущем отрезке времени ликвидирована, хотя и носит, как правило, отложенный характер.

2. Тактический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на достижение точки финансового равновесия предприятия в предстоящем периоде[4]. Модель финансового равновесия предприятия, к достижению которой предприятие стремится в кризисной ситуации, представляет собой равенство возможного объема генерирования собственных финансовых ресурсов предприятия необходимому объему потребления собственных финансовых ресурсов предприятия и может быть представлена в следующем виде:

ЧП о + АО + АК + СФР п = И ск + ДФ + ПУП + СП + РФ, ( 2 )

где ЧП о – чистая операционная прибыль предприятия;

АО – сумма амортизационных отчислений;

АК – сумма прироста акционерного (паевого) капитала при дополнительной эмиссии акций (увеличении размеров паевых взносов в уставный фонд);

СФР п – прирост собственных финансовых ресурсов за счет прочих источников;

И ск – прирост объема инвестиций, финансируемых за счет собственных источников;

ДФ – дивидендный фонд (фонд выплат процентов собственникам предприятия на вложенный капитал);

ПУП – объем программы участия наемных работников в прибыли (выплат за счет прибыли);

СП – объем социальных, экологических и других внешних программ предприятия, финансируемых за счет прибыли;

РФ – прирост суммы резервного (страхового) фонда предприятия.

Как видно из приведенной формулы, правую ее часть составляют все источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия, а левую – соответственно все направления использования этих ресурсов. Поэтому модель финансового равновесия предприятия в упрощенном виде может быть представлена как

ОГ сфр = ОП сфр, ( 3 )

где ОГ сфр – возможный объем генерирования собственных финансовых ресурсов предприятия;

ОП сфр – необходимый объем потребления собственных финансовых ресурсов предприятия.

Какие бы меры ни принимались в процессе использования тактического механизма финансовой стабилизации предприятия, все они должны быть направлены на обеспечение неравенства: ОГ сфр ОП сфр. Однако в реальной практике возможности существенного увеличения объема генерирования собственных финансовых ресурсов (левой части неравенства) в условиях кризисного развития ограничены. Поэтому основным направлением обеспечения достижения точки финансового равновесия предприятием в кризисных условиях является применение принципа «сжатия предприятия», т.е. уменьшения объёма как операционной, так и инвестиционной деятельности предприятия с целью сокращения размера потребления собственных финансовых ресурсов.

Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой систему мер, направленных на поддержание достигнутого финансового равновесия предприятия в длительном периоде. Этот механизм базируется на использовании модели устойчивого экономического роста предприятия, обеспечиваемого основными параметрами его финансовой стратегии[5].

Модель устойчивого экономического роста имеет различные математические варианты в зависимости от используемых базовых показателей финансовой стратегии предприятия. Однако, учитывая, что все эти базовые показатели количественно и функционально взаимосвязаны, результаты расчета основного искомого показателя возможного для данного предприятия темпа прироста объема реализации продукции (т.е. объема операционной его деятельности) – остаются неизменными.

Рассмотрим наиболее простой вариант модели устойчивого экономического роста предприятия, имеющий следующий вид:

ЧП х ККП х А х КО а

∆ОР= ——————————— , (4)

ОР х СК

где ∆ОР – возможный темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий финансовое равновесие предприятия, выраженный десятичной дробью;

ЧП – сумма чистой прибыли предприятия;

КПП – коэффициент капитализации чистой прибыли, выраженный десятичной дробью;

А – стоимость активов предприятия;

КО а – коэффициент оборачиваемости активов, количество раз;

ОР – объем реализации продукции;

СК – сумма собственного капитала предприятия.

Для экономической интерпретации этой модели разложим ее на отдельные составляющие. В этом случае модель устойчивого экономического роста предприятия получит следующий вид:

ЧП А

ОР = —— х ККП х —— х КОа , ( 5 )

ОР СК

ЧП

где —— - коэффициент рентабельности реализации продукции;

ОР

А

—— - коэффициент левериджа активов.

СК

Из приведенной модели, разложенной на отдельные составляющие ее элементы, можно увидеть, что возможный темп прироста объема реализации продукции, не нарушающий финансовое равновесие предприятия, является произведением следующих четырех коэффициентов, достигнутых равновесном его состоянии на предшествующем этапе антикризисного управления:

1) коэффициента рентабельности реализации продукции;

коэффициента капитализации чистой прибыли;

коэффициента левириджа активов;

коэффициента оборачиваемости активов.

Если базовые параметры финансовой стратегии предприятия остаются неизменными в предстоящем периоде, расчетный показатель будет оставлять оптимальное значение возможного прироста объема реализации продукции. Любое отклонение от этого оптимального значения будет или требовать дополнительного привлечения финансовых ресурсов (нарушая финансовое равновесие), или генерировать дополнительный объем этих ресурсов, не обеспечивая эффективного их использования в операционном процессе.

Если же по условиям конъюнктуры товарного рынка предприятие не может выйти на запланированный темп прироста объема реализации продукции или, наоборот, может существенно его превысить, для обеспечения новой ступени финансового равновесия предприятия в параметры его финансовой стратегии должны быть внесены соответствующие коррективы (т.е. изменены значения отдельных базовых финансовых показателей).

Таким образом, модель устойчивого экономического роста является регулятором оптимальных темпов развития объема операционной деятельности (прироста объема реализации продукции) или в обратном ее варианте – регулятором основных параметров финансового развития предприятия (отражаемых системой рассмотренных коэффициентов). Она позволяет закрепить достигнутое на предыдущем этапе антикризисного управления предприятием финансовое равновесие в долгосрочной перспективе его экономического развития[6].

По стратегическому механизму финансовой стабилизации предприятия можно сделать следующие основные выводы:

1. Максимальный период бескризисного развития при достигнутом равновесном финансовом состоянии предприятия определяется периодом соответствия темпов прироста объема реализации продукции их значениям, рассчитанным по модели устойчивого экономического роста. Любое от расчетных значений этого показателя приводит к потере предприятием состояния финансового равновесия.

2. Устойчивый экономический рост предприятия обеспечивается следующими основными параметрами его финансового развития:

- коэффициентом рентабельности реализации продукции;

- политикой распределения прибыли (отражаемой коэффициентом капитализации чистой прибыли);

- политикой формирования структуры капитала (отражаемой коэффициентом финансового левериджа) или соответственно политикой финансирования активов (отражаемой коэффициентом левериджа активов);

- политикой формирования состава активов (отражаемой коэффициентом оборачиваемости активов).

Изменяя любые перечисленные параметры финансовой стратегии предприятия, можно добиться приемлемых темпов его экономического развития в условиях финансового равновесия.

Все параметры модели устойчивого экономического роста изменчивы во времени и целях обеспечения финансового равновесия предприятия должны периодически корректироваться с учетом внутренних условий его развития, изменения конъюнктуры финансового и товарного рынков и других факторов внешней среды.

Исходя из этих выводов в параметры финансовой стратегии предприятия в процессе антикризисного управления и в ходе дальнейшего его развития вносятся необходимые коррективы, задаваемые возможными темпами прироста объема реализации продукции.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если в результате ускорения темпов устойчивого экономического роста предприятия обеспечивается соответствующий рост его рыночной стоимости в долгосрочной перспективе.

Рассмотренные методы антикризисного управления свидетельствуют о широком диапазоне возможностей финансовой стабилизации предприятия за счет использования ее внутренних механизмов.

Если использование внутренних механизмов финансовой стабилизации не достигло свои целей или если по результатам диагностики был сделан вывод о бесперспективности попытки выхода из кризисного состояния за счет мобилизации только внутренних резервов, предприятие имеет возможность прибегнуть к внешней помощи, которая принимает форму его санации[7].

Таким образом, в основе антикризисного управления лежит процесс постоянных и последовательных инноваций во всех звеньях и областях действий предприятия. Нацелено на то, чтобы даже в сложной ситуации, в которой оказалось предприятие, можно было ввести в действие такие управленческие и финансовые механизмы, которые позволяли бы выбраться из трудностей с наименьшими для предприятия потерями.

[1] Юн Г.Б. Формирование механизма антикризисного управления в российской экономике // Финансы и кредит.-2012.- №5. – С.45.

[2] Антикризисное управление: Учебное пособие для Вузов / Разработано И.А. Колпакова.- ЮНИТА 1, 2012. - 124 с.

[3] Баканов М.И., Сергеев Э.А. Анализ эффективности использования оборотных средств // Бухгалтерский учет.- 2012.- №10. - С.64-66.

[4] Герчикова И.Н.Менеджмент: Учебник.-3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ, 2012.-501с.

[5] Бобылева А.С. Финансы и кредит: Учебно-методический комплекс: Ульян. гос. техн. ун-т. - Ульяновск: УлГТУ, 2012.-193 с.

[6] Баканов М.И., Сергеев Э.А. Анализ эффективности использования оборотных средств // Бухгалтерский учет.- 2012.- №10. - С.64-66.

[7] Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия.-3-е изд. -Минск: ИП Экоперспектива, Новое знание, 2012 .- 498 с.